【开源证券】奥浦迈（688293）-公司信息更新报告：培养基业务维持高增长，CDMO致利润阶段性承压-250417（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/生物制品生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 奥浦迈奥浦迈（688293.SH）2025 年 04 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/16 当前股价(元)39.48 一年最高最低(元)48.67/24.50 总市值(亿元)44.83 流通市值(亿元)30.56 总股本(亿股)1.14 流通股本(亿股)0.77 近 3 个月换手率(%)57.21 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 培养基业务维持高增长，外延并购完善服务能力公司信息更新报告-2025.3.3 培养基业务维持高增长，税率变动致利润阶段性承压公司信息更新

2、报告-2024.11.1 培养基业务高速增长，CDMO 业务影响短期利润公司信息更新报告-2024.8.28 培养基业务维持高增长培养基业务维持高增长，CDMO 致致利润利润阶段性阶段性承压承压 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）聂媛媛（联系人）聂媛媛（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790124050002 2024 年培养基业务高增长年培养基业务高增长，多因素影响公司利润承压，多因素影响公司利润承压 2024 年公司实现营业收入 2.97 亿元，同比+22.26%；归母净利润 0.21 亿元，同比-61.04%；扣非归母净利润

3、 656 万元，同比-81.03%。2024 年公司海外业务增长势头依然强劲，产品销售境外收入相较上年同期增幅达到 163.10%。单看2024Q4，公司实现营收 0.81 亿元，同比+13.93%，环比+12.65%。因受固定成本增加、计提资产减值及税率变化的影响，2024 年公司利润端下滑明显。公司有望于 2025 年重新拿到高新技术企业资质。我们维持 2025-2026 年、并新增 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.59/0.99/1.32 亿元，EPS 为 0.52/0.88/1.16元，当前股价对应 P/E 分别为 77.3/45.5/34.2 倍，维持“买入”评级。培养

4、基业务延续高增态势，海外培养基业务延续高增态势，海外业务增长势头依然强劲业务增长势头依然强劲 2024 年，公司产品收入 2.44 亿元，同比+42.0%，毛利率 69.99%；其中 CHO 培养基收入 1.99 亿元（同比+49.02%），293 培养基收入 0.18 亿元（同比-22.35%），其他产品收入 0.28 亿元（同比+74.27%）。2024 年，服务收入 0.53 亿元，同比-25.66%，毛利率-25.29%。2024 年，公司境内收入 2.02 亿元，同比-0.81%；境外收入 0.94 亿元，同比+144.01%。受固定成本、计提资产减值及税率变化影响，受固定成本、计提

5、资产减值及税率变化影响，2024 年公司利润端下滑明显年公司利润端下滑明显（1）固定费用影响：2024 年，公司“奥浦迈 CDMO 生物药商业化生产平台”正式投入运营，进一步补充了公司 CDMO 业务的服务能力。在募投项目运营初期，相关固定资产投入较大，导致公司相较于 2023 年新增较多的固定成本支出。（2）资产减值影响：由于公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，公司在报告期内计提了长期资产减值损失约 1 千万元，以及计提信用减值损失692.43 万元（由于仍有部分应收账款未能收回）；（3）税收优惠变化影响：2024年，公司被取消高新技术企业资格致使本报告期所得税费用增加 655.

6、96 万元。风险提示：风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期、客户项目商业化不 及预期、CDMO 商业化产能释放不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)243 297 407 553 724 YOY(%)-17.4 22.3 36.9 35.8 31.0 归母净利润(百万元)54 21 59 99 132 YOY(%)-48.7-61.0 178.0 69.9 33.0 毛利率(%)58.8 53.0 57.7 60.3 60.9 净利率(%)22.2 7.1 14.4 18.0 18.