【开源证券】锦波生物（832982）-北交所公司深度报告：全球首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批，填补国内技术空白-250416（12页）.pdf

1、北交所公司深度报告北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12 锦波生物锦波生物（832982.BJ）2025 年 04 月 16 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/4/15 当前股价(元)376.00 一年最高最低(元)412.00/142.60 总市值(亿元)332.80 流通市值(亿元)172.55 总股本(亿股)0.89 流通股本(亿股)0.46 近 3 个月换手率(%)92.97 领航A型重组IV型人源化胶原蛋白创新应用，2024 年归母净利润增长145%北交所信息更新-2025.3.18 持续拓宽重组胶原蛋白应用边界，2024 年净

2、利润预增 140%146%北交所信息更新-2025.1.29 产品矩阵丰富注入发展新动力，2024Q3 归母净利润+154%北交所信息更新-2024.10.23 全球首个注射用重组型人源化胶原蛋白凝胶获批，填补国内技术空白全球首个注射用重组型人源化胶原蛋白凝胶获批，填补国内技术空白 北交所公司深度报告北交所公司深度报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 积极研发新产品、强化品牌建设积极研发新产品、强化品牌建设，领航重组人源化胶原蛋白新应，领航重组人源化胶原蛋白新应 公司积极研发新产品、强化品牌建设、努力拓展市场，深耕现有客户并不断拓展新客户，医疗器械及功

3、能性护肤品的销售规模大幅增长，首个注射用重组型人源化胶原蛋白凝胶获批。根据锦波生物 2024 年度业绩快报，2024 年公司实现营业收入 14.47 亿元，同比增长 85.40%；归母净利润 7.33 亿元，同比增长 144.65%，因此我们维持 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为734/927/1125 百万元，对应 EPS 分别为 8.29/10.47/12.71 元/股，对应当前股价 PE为 45.4/35.9/29.6 倍，维持“增持”评级。注射用重组型人源化胶原蛋白凝胶注射用重组型人源化胶原蛋白凝胶获批，获批，满足临床应用场景多样化需满足临床应用

4、场景多样化需求求 2025 年 4 月 9 日，由山西锦波生物医药股份有限公司自主研发生产的全球首个“注射用重组型人源化胶原蛋白凝胶”（注册编号为：国械注准 20253130751）正式获得国家药品监督管理局批准上市。这是锦波生物自主研发生产的第三个采用生物新型材料重组人源化胶原蛋白制备的 III 类植入医疗器械，标志着生物材料领域的又一次重大技术突破。注射用重组型人源化胶原蛋白凝胶的获批，实现了我国重组人源化胶原蛋白生物新材料各种剂型的覆盖（溶液、凝胶、固体），满足了临床应用场景的多样化需求。荣获多项国际奖项，荣获多项国际奖项，四川大学与公司联合牵头制定的国际标准成功立项四川大学与公司联合牵

5、头制定的国际标准成功立项 2025 年 3 月，锦波生物荣获“2024 中国抗衰老化妆品原料创新好案例”奖项及第 14 届上海整形美容科技周最佳创新技术奖。4 月，由四川大学与山西锦波生物医药股份有限公司联合牵头提出的国际标准提案 利用生物工程生物物质制备的医疗器械-应用风险管理正式通过国际标准化组织医疗器械生物学和临床评价标准化技术委员会（ISO/TC194）的立项评审，标志着我国在生物工程医疗器械领域的国际标准化工作中取得重大突破。该标准是全球首个针对生物工程生物物质医疗器械风险管理的国际标准，旨在规范利用重组蛋白、合成生物学材料等先进生物技术制备的医疗器械的安全性评估体系。风险提示：风险

6、提示：监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)390 780 1,447 1,851 2,186 YOY(%)67.2 100.0 85.4 27.9 18.1 归母净利润(百万元)109 300 734 927 1,125 YOY(%)90.2 174.6 144.7 26.3 21.4 毛利率(%)85.4 90.2 95.4 94.1 94.8 净利率(%)28.0 38.4 50.7 50.1 51.5 ROE(%)24.7 31.3 45.3 37.7