【国金证券】同飞股份（300990）-一季度业绩大幅增长，数据中心业务未来可期-250417（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简评 2025 年 4 月 17 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024年公司实现营业收入 21.60 亿元，同比增长 17.07%；实现归母净利润 1.53 亿元，同比下降 15.87%。2025 年第一季度公司实现营业收入 5.74 亿元，同比增长 109.02%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比增长 1104.89%。经营分析 一季度业绩大幅增长，全年业绩可期：一季度业绩大幅增长，全年业绩可期：2024 年，公司积极拓展市场及客户，不断提升市场份额，营业收入稳健增长。受电力电子装置温控产品行业竞争加剧影响，公司综合毛利率同比

2、下降 4.27 个百分点。费用方面，公司销售费用、管理费用、研发费用合计同比增长 3,056.09 万元，主要原因为：1）公司继续加大新产品、新工艺开发和产品迭代，研发费用同比增加；2）持续推进股权激励事项，股份支付费用合计同比增加 997.52 万元；3）推进产能建设，新购置的设施设备陆续投入使用，折旧摊销费用同比增加。受毛利率下滑及费用增长影响，公司净利润同比下滑。2025 年第一季度，行业回暖的同时公司积极拓展业务，业绩已实现大幅增长。我们预计 2025 年公司以储能温控为代表的主业将持续快速增长，同时数据中心温控业务将迎来放量，全年业绩可期。储能温控持续快速增长，数据中心温控业务未来可

3、期：储能温控持续快速增长，数据中心温控业务未来可期：2024 年公司储能温控领域营业收入约 11.76 亿元，同比增长约 30%，已积累了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航、海博思创、金盘科技等客户。未来数据中心业务未来有望接力储能业务，成为公司第二增长引擎。目前公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，已拓展了科华数据、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户。AI 蓬勃发展与 H20 芯片进口受限背景下，国产算力需求将大幅提升，对服务器/数据中心液冷的需求将迎来显著增长，2025 年有望为公司贡献较大收入增量。盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 31.

4、39/43.73/57.42 亿元；归母净利润分别为 2.89/4.45/6.18 亿元，对应 PE 为24.88/16.15/11.64 倍，维持“买入”评级。风险提示 大额解禁、市场竞争加剧、AI 服务器需求不及预期、锂电池价格下跌的风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,845 2,160 3,139 4,373 5,742 营业收入增长率 83.13%17.07%45.30%39.33%31.30%归母净利润(百万元)182 153 289 445 618 归母净利润增长率 42.69%-15.87%88.48%5

5、4.01%38.79%摊薄每股收益(元)1.082 0.906 1.707 2.629 3.649 每股经营性现金流净额 0.18 0.66 1.32 2.36 2.34 ROE(归属母公司)(摊薄)10.34%8.12%13.48%17.42%19.68%P/E 41.12 45.60 24.88 16.15 11.64 P/B 4.25 3.70 3.35 2.81 2.29 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表

6、（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,0081,008 1,8451,845 2,1602,160 3,1393,139 4,3734,373 5,7425,742 货币资金 217 203 166 336 633 946 增长率 83.1%17.1%45.3%39.3%31.3%应收款项 377 781 973 1,064 1,265 1,577 主营业务成本-732-1,338-1,684-2,363-3,257-4,240 存货 206 181 31