【国盛证券】奥浦迈（688293）-培养基持续高增，海外市场表现靓丽，项目数增加巩固竞争优势-250416（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 奥浦迈（奥浦迈（688293.SH）培养基持续高增，海外市场表现靓丽，项目数增加巩固竞争优势培养基持续高增，海外市场表现靓丽，项目数增加巩固竞争优势 奥浦迈发布奥浦迈发布 2024 年年度报告。年年度报告。2024 年实现营业收入 2.97 亿元，同比增长22.26%；归母净利润 2105 万元，同比下滑 61.04%；扣非后归母净利润 659万元，同比下滑 81.03%。分季度看，分季度看，2024Q4 实现营业收入 8139 万元，同比增长 13.93%；归母净利润-618 万元，同比下

2、滑 156.95%；扣非后归母净利润-1049 万元，同比下滑 446.72%。观点：收入端稳健增长，固定成本增加、减值计提等多因素影响利润端增速不观点：收入端稳健增长，固定成本增加、减值计提等多因素影响利润端增速不及收入端。培养基延续高增态势，海外市场增长势头强劲，及收入端。培养基延续高增态势，海外市场增长势头强劲，CDMO 平台产能平台产能爬坡有望带动服务亏损收窄。海内外客户持续开拓，爬坡有望带动服务亏损收窄。海内外客户持续开拓，培养基客户数量及管线规培养基客户数量及管线规模增长显著，持续巩固领先竞争优势模增长显著，持续巩固领先竞争优势。2024 年收入端稳健增长，多因素影响利润端增速不及

3、收入端。年收入端稳健增长，多因素影响利润端增速不及收入端。行业融资环境紧缩的背景下，公司收入端高速增长，展现了较强的经营韧性。利润端增速不及收入端系多种因素影响：1）募投项目“奥浦迈 CDMO 生物药商业化生产平台”投入运营，相关固定成本增加较多；2）计提长期资产减值损失 1003 万元和信用减值损失 692 万元；3）高新技术企业资格取消，导致所得税税率由15%上升至 25%。2024 年公司毛利率为 53.03%（同比-5.82pp），主要系CDMO 平台投产后固定成本较高所致，销售费用率 8.49%（同比+1.84pp），管理费用率 27.11%（同比+3.16pp），研发费用率 11.

4、50%（同比-6.21pp，CDMO 业务 D3 工厂投入使用+奥华院项目启动导致 2023 年同期高基数）。培养基业务延续高增态势，海外市场增长靓丽。培养基业务延续高增态势，海外市场增长靓丽。1）分产品看，）分产品看，产品收入 2.44亿元（同比+42.00%），其中 CHO 培养基收入 1.99 亿元（同比+49.02%），293 培养基收入 1752 万元（同比-22.35%），其他产品收入 2777 万元（同比+74.27%）；服务收入 5256 万元（同比-25.66%），主要系行业融资环境紧缩影响，随着 CDMO 平台产能爬坡，亏损有望逐步收窄。2）分地区看，）分地区看，国内收入

5、2.02 亿元（同比-0.81%），海外收入 9446 万元（同比+144.01%），其中产品海外销售同比增长 163.10%，海外市场增长势头强劲。海外内客户不断开拓，项目总数持续增加。海外内客户不断开拓，项目总数持续增加。公司服务的国内外知名药企、Biotech 和科研院所数量持续增加，截至 2024 年底累计已超 1700 家。受益于客户管线的稳步推进，以及代加工产品需求的大量增加，项目数量持续增加。截至 2024 年底，共有 247 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中临床前 141 个（+45，表示较 2023 年末的变动，下同）、临床 I 期 41 个（+9

6、）、临床 II 期 28 个（+8）、临床 III 期 29 个（+10）、商业化阶段 8 个（+5），整体较 2023 年末增加 77 个项目，培养基服务管线延续高增，竞争力进一步增强。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 3.58、4.36、5.29 亿元，分别同比增长 20.6%、21.6%、21.3%；归母净利润分别为 0.58、0.76、0.98 亿元，分别同比增长 177.1%、30.1%、29.7%。风险提示：风险提示：项目推进不及预期，市场竞争加剧，海外业务拓展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 生物制品 前次