【信达证券】恒力石化（600346）-石化龙头业绩稳步增长，化工新材料增量空间可期-250417（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 点评报告 Table_StockAndRank 恒力石化恒力石化(600346600346.SH).SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱： Table_OtherReport 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲

2、127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 石化龙头业绩稳步增长，石化龙头业绩稳步增长，化工化工新材料增量空间可期新材料增量空间可期 Table_ReportDate 2025 年 4 月 17 日 Table_Summary 事事件：件：2025 年 4 月 16 日晚，恒力石化发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业总收入2362.73亿元，同比增长0.63%；实现归母净利润70.44亿元，同比增长 2.01%；实现扣非后归母净利润 52.09 亿元，同比下降13.14%；实现基本每股收益 1.00 元，同比增长 2.04%。其中，2024 年第四季度公司

3、实现营业总收入 585.44 亿元，同比下降5.12%，环比下降 10.29%；实现归母净利润 19.39 亿元，同比增长61.03%，环比增长 78.39%；实现扣非后归母净利润 5.82 亿元，同比下降42.91%，环比下降 46.30%；实现基本每股收益 0.28 元，同比增长64.71%。点评：点评：炼化板块炼化板块短期承压，高端化工品盈利贡献突出短期承压，高端化工品盈利贡献突出。油价端，油价端，2024 年国际油价中高位震荡运行，上半年油价呈现冲高后回落企稳态势；下半年受全球宏观经济形势转弱、地缘担忧情绪放缓影响，国际油价震荡下行。2024 年布伦特平均油价为 79.86 美元/桶，

4、较 2023 年中枢下移2.31 美元/桶。各板块盈利各板块盈利方面方面，2024 年公司旗下主要子公司恒力炼化、恒力石化（大连）、恒力化纤、恒力化工分别实现净利润 19.82、3.54、11.49、23.69 亿元，同比-13.76、+1.92、-4.9、+10.65 亿元。采购成本方面采购成本方面，2024 年公司原油采购成本同比持平，其它原料成本有所下滑。产销率方面，产销率方面，2024 年公司炼化产品、PTA 和新材料产品产销率分别同比-9pct、-17pct、-9pct。从行业从行业盈利盈利角度看角度看，根据百川盈孚数据，2024 年主要炼化产品汽油、柴油、煤油、聚乙烯、聚丙烯、PX

5、、纯苯单吨理论毛利变化分别为+21、+2、-364、-431、-599、-818、+352 元/吨，炼化板块盈利下滑主要系行业供需偏弱，产品价差收窄影响，但公司受益于恒力新材料科创园一期全面建成并投入运营，高端化工新材料产品的业绩贡献突出。炼化炼化行业进入存量竞争时代行业进入存量竞争时代，先进龙头产能或持续受益先进龙头产能或持续受益。2024 年 5月，国务院发布20242025年节能降碳行动方案，到2025年底国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，全面淘汰 200 万吨/年及以下常减压装置，生产成本较高、装置老旧的小型炼厂或逐步被淘汰，炼化行业逐步进入存量产能竞争时代，炼化行业集中度及

6、大型先进炼厂竞争力有望提升。公司旗下拥有 2000 万吨先进炼油产能，在成本控制、原料协同、一体化耦合等方面优势突出，公司在园区内自备了国内最大的煤制氢装置，每年低成本自供 25 万吨稀缺的纯氢原料，建造了行业能效领先的合计 520MW 的高功率自备电厂，为炼厂提供了大量的低成本电力和各级蒸汽，自营 2 个 30 万吨级别的原油码头、600 万吨自备原油罐区以及其他各类齐备的原料、成品码头、罐区、储存等公用工程设施，显著降低了各类生产与运行成本。技术突破提升产品竞争实力，技术突破提升产品竞争实力，高端高端化工化工产品产品增量空间可期。增量空间可期。公司公司下游聚酯与化工新材料产品种类丰富，定位