【国金证券】合合信息（688615）-付费用户持续增长，B端客户拓展顺利-250416（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 15 日公司披露 2024 年报，实现营收 14.38 亿元，同比增长 21.2%；实现归母净利润 4.00 亿元，同比增长 23.9%。单Q4 实现营收 3.89 亿元，同比增长 21.7%；实现归母净利润 0.94亿元，同比高增 99.3%。经营分析 C 端 AI 功能持续打磨，付费用户数显著提升。在智能扫描方面，优化升级“智能高清滤镜”功能，解决了“去污渍、去折痕，去屏幕纹”等场景的用户痛点；在文档处理方面，结合多项 AI 功能，使用户能够更加精准便捷、高效的处理文档，在阅读、编辑、管理、分享等方面提升用户体验。此外公司 A

2、I 教育 APP 蜜蜂试卷新增智能出卷、智能解题等功能。截至 24 年 12 月，公司 C 端产品月活 1.71 亿人，同比增长 14.00%，累计付费用户 743.92 万人，同比增长22.45%。24年公司智能文字识别 C端产品实现营收11.41亿元，同比增长 22.8%；商业大数据 C 端产品实现营收 0.64 亿元，同比下降 9.3%。B 端客户持续拓展，商业大数据相关收入高增。公司在智能文字识别、商业大数据两类服务已覆盖了近 30 类行业的众多头部客户。尤其在金融领域，公司覆盖 6 大国有行、12 家股份制银行，总资产规模前十的券商均为公司客户。公司智能文字识别 B 端业务实现营收

3、0.75 亿元，同比增长 11.3%；商业大数据 B 端业务实现营收 1.50 亿元，同比增长 30.2%。成本费用方面，公司 24 年毛利率为 84.28%，较上年同期提升0.03pct；销售/管理 费用 为 29.84%/5.84%，分别同 比变化1.60pct/-0.57pct，公司研发投入占营收比重为 30.68%，同比提升 3.43pct。盈利预测 根 据 公 司 年 报，我 们 预 计 2025-2027 年 公 司 实 现 营 收17.41/20.75/24.69 亿元，同比增长 21.09%/19.17%/18.96%；预计 归 母 净 利 润 为4.64/5.51/6.61亿

4、 元，同 比 增 长15.95%/18.56%/20.10%，对应 48.34/40.78/33.95 倍 PE，维持“买入”评级。风险提示 付费用户数增长不及预期，行业竞争加剧风险，B 端用户需求不及预期，海外经营政策风险，解禁风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,187 1,438 1,741 2,075 2,469 营业收入增长率 20.04%21.21%21.09%19.17%18.96%归母净利润(百万元)323 401 464 551 661 归母净利润增长率 13.91%23.93%15.95%18.56%

5、20.10%摊薄每股收益(元)4.309 4.005 4.644 5.506 6.612 每股经营性现金流净额 6.02 4.56 6.64 7.88 9.57 ROE(归属母公司)(摊薄)32.37%15.07%15.82%16.85%18.05%P/E N.A.50.54 48.34 40.78 33.95 P/B N.A.7.62 7.65 6.87 6.13 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500113.00155.00197.00239.00281.00323.00365.002409262412262

6、50326人民币(元)成交金额(百万元)成交金额合合信息沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 988988 1,1871,187 1,4381,438 1,7411,741 2,0752,075 2,4692,469 货币资金 553 353 1,495 1,873