【信达证券】奥浦迈（688293）-培养基产品业务高速增长，CDMO服务业务阶段性拖累-250416（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 奥浦迈(688293)唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 培养基产品业务高速增长，培养基产品业务高速增长，CDMOCDMO 服务业务阶服务业务阶段性拖累段性拖累 Table_ReportDate 2025 年 04 月 16 日 事件事件：2025 年 4 月 15 日，公司发

2、布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 2.97 亿元，同比增长 22.26%；公司实现归母净利润 2,105 万元，同比减少 61.04%；实现归母扣非净利润 659 万元，同比减少 81.03%。点评：点评：培养基产品业务高速增长，培养基产品业务高速增长，CDMO 服务业务阶段性拖累服务业务阶段性拖累。1）从收入端来看：2024 年公司产品业务实现营业收入 2.44 亿元，同比增长 42.00%；服务业务实现营业收入 0.53 亿元，同比下滑 25.66%。分产品来看，2024 年 CHO 培养基实现营业收入 1.99 亿元，同比增长49.02%；293 培养基实现营业收入

3、 0.18 亿元，同比下滑 22.35%；其他产品实现营业收入 0.28 亿元，同比增长 74.27%。分地区来看，2024年境内实现营业收入 2.02 亿元，同比下滑 0.81%；境外实现营业收入0.94 亿元，同比增长 144.01%。2）从利润端来看：2024 年公司毛利率 53.03%，同比减少 5.82pct，主要是受到服务业务的拖累，其中产品业务毛利率 69.99%，同比增加0.49pct，服务业务毛利率-25.29%，同比减少 58.66pct。2024 年公司净利润同比下滑较多，主要原因包括：募投项目运营初期，固定资产折旧、能源耗用、设备维护费用等成本增加；CDMO 业务的订单

4、增长速度和项目执行进度不及预期，计提长期资产减值损失 1,003 万元；部分应收账款未能收回，计提信用减值损失 692 万元；公司企业所得税税率由 15%上升至 25%，所得税费用增加 656 万元。我们认为，公司培养基产品相关业务保持高速增长态势，盈利能力突出，海外业务实现快速拓展，CDMO 业务虽然阶段性承压，对公司整体业绩拖累显著，随着下游需求回暖，有望边际改善。培养基储备管线丰富，即将进入密集兑现阶段培养基储备管线丰富，即将进入密集兑现阶段。2024 年公司为超过 800 家国内外生物制药企业和科研院所提供优质的产品和服务。截至 2024 年末，公司共有 247 个已确定中试工艺的药品

5、研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段 141 个、临床 I 期阶段 41 个、临床 II 期阶段 28 个、临床 III 期阶段 29 个、商业化生产阶段 8 个；整体管线数量同比 2023 年末增加 77 个，同比增长幅度达到 45.29%。我们认为，培养基作为生物药上游生产的关键原料，在临床不同阶段需求量有显著差异，从临床 I 期到临床 II 期到临床 III期到商业化呈现逐级放大趋势，公司 2024 年临床三期阶段项目增加 10个，商业化阶段项目增加 5 个，有望带动业绩实现显著增长。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 拟收购澎拟收购澎立生物，布局全产业链

6、。立生物，布局全产业链。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买澎立生物 100%股权，并募集配套资金。澎立生物作为临床前 CRO 服务领域的领先企业，其业务涵盖药效学评价、药代动力学研究、毒理学研究等。本次整合后，公司将通过业务和客户的协同、海外战略布局协同以及运营管理体系的协同，实现从“培养基+CDMO”到“培养基+CRDMO”，进一步发挥公司“产品+服务”双轮驱动的业务模式，加速全球化布局。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 3.88 亿元、4.99亿元、6.36 亿元，归母净利润分别为 0.70 亿元、1.03 亿元、1.45 亿元，EPS（摊薄）分别为