【民生证券】贝特瑞（835185）-2024年年报点评：全球化布局持续深化，新技术多点开花-250416（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 贝特瑞（835185.BJ）2024 年年报点评 全球化布局持续深化，新技术多点开花 2025 年 04 月 16 日 事件。公司发布 2024 年年报，全年实现营收 142.37 亿元，同比-43.32%，实现归母净利润 9.30 亿元，同比-43.76%，扣非后归母净利润 9.13 亿元，同比-42.20%。Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 39.68 亿元,同比-17.50%，环比+22.78%，归母净利润为 2.59 亿元，同比-10.47%，环比+44.99%，扣非后归母净利润为 2.3

2、4 亿元，同比-17.26%，环比+61.78%。毛利率：2024Q4 毛利率为 24.85%，同比+2.55pcts，环比+0.28pct。净利率：2024Q4 净利率为6.84%，同比+0.02pct，环比+1.40pct。负极销量稳步增长。2024 年，公司负极材料销量达到 43.78 万吨，同比增长 20.97%，负极营业收入 106.92 亿元，同比下降 13.04%，主要系负极材料受到价格下降影响；正极材料销量 1.98 万吨，同比下降 51.71%，正极营业收入30.79 亿元，主要系受到终端客户价量齐跌的影响。海外基地加速布局，全球化战略稳步推进。公司以印尼、摩洛哥项目为战略支

3、点，强化新能源材料全球供应链韧性，构建国际市场竞争优势。2024 年，公司成功推进印尼年产 8 万吨新能源锂电池负极材料一体化项目（一期）投产，并启动印尼二期年产 8 万吨负极材料产能建设，同时，公司也在摩洛哥启动了年产5 万吨锂离子电池正极材料项目、年产 6 万吨锂离子电池负极材料项目，后续将根据行业发展、海外客户需求，规划其他海外市场产能布局。积极布局新技术，提升产品竞争力。固态电池方面，公司率先建立了干法与湿法工艺并行的固态电解质产线，年产能突破百吨级并已实现出货；硅基负极方面，公司硅碳负极材料已开发第六代产品，比容量达到 2,000mAh/g 以上，硅氧负极已完成多款氧化亚硅产品技术开

4、发和量产工作，比容量达 1,500mAh/g 以上；钠电池方面，公司新推出的 BNS-O3B 钠离子电池正极材料，比容量可达150mAh/g，压实密度大于 3.4g/cc，材料性能与稳定性显著提升。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 145,37、206.83 和 271.61亿元，同比增速分别为 2.1%、42.3%和 31.3%；归母净利分别为 11.97、14.88和 18.64 亿元，同比增速分别为 28.6%、24.3%和 25.3%。2025 年 4 月 16 日现价对应的 PE 分别为 19、15、12 倍。考虑到公司海内外产能规模扩张，未来业务多曲线成长明确

5、，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧风险；上游原材料涨幅超预期风险；新产能建设及投产进度不及预期风险；应收账款回款风险；汇率变动风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）14,237 14,537 20,683 27,161 增长率（%）-43.3 2.1 42.3 31.3 归属母公司股东净利润（百万元）930 1,197 1,488 1,864 增长率（%）-43.8 28.6 24.3 25.3 每股收益（元）0.83 1.06 1.32 1.65 PE 25 19 15 12 PB 1.9 1.8 1.6 1.5 资料

6、来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 16 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：20.31 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 分析师 赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱： 相关研究 1.贝特瑞（835185.BJ）2024 年半年报点评：海外项目积极推进，股份回购彰显信心-2024/08/31 2.贝特瑞（835185.BJ）2023 年年报点评：负极业务龙头地位稳固，新材料增量可期-