【东吴证券】中伟股份（300919）-2024年年报点评：前驱体经营性盈利稳定，镍冶炼持续贡献增量【勘误版】-250416（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中伟股份（300919）2024 年年报点评：年年报点评：前驱体前驱体经营性盈利稳定经营性盈利稳定，镍冶炼持续贡献增量镍冶炼持续贡献增量【勘误版】【勘误版】2025 年年 04 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S060052209

2、0009 研究助理研究助理 胡锦芸胡锦芸 执业证书：S0600123070110 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.51 一年最低/最高价 26.61/55.40 市净率(倍)1.47 流通A股市值(百万元)28,668.36 总市值(百万元)29,527.70 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)21.49 资产负债率(%,LF)59.62 总股本(百万股)937.09 流通 A 股(百万股)909.82 相关研究相关研究 中伟股份(300919)：2024 年年报点评：Q4 前驱体盈利低于预期，镍冶炼持续贡献增量 2025-04-13 中伟股份(300919)：20

3、24 年三季报点评：Q3 前驱体盈利稳定，镍价下跌影响镍产品利润 2024-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）34,273 40,223 47,919 56,161 65,989 同比（%）12.95 17.36 19.13 17.20 17.50 归母净利润（百万元）1,947 1,467 1,861 2,490 3,192 同比（%）26.15(24.64)26.84 33.84 28.18 EPS-最新摊薄（元/股）2.08 1.57 1.99 2.66 3.41 P/

4、E（现价&最新摊薄）15.65 20.76 16.37 12.23 9.54 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q4 业绩低于预期。业绩低于预期。公司 24 年营收 402 亿元，同+17%，归母净利润 14.7亿元，同-25%，扣非归母净利 12.8 亿元，同-19%，毛利率 12.1%，同-1.8pct；其中 24Q4 营收 101 亿元，同环比+24.5/-0.2，归母净利润1.4 亿元，同环比-74%/-69，扣非归母净利 1.4 亿元，同环比-69%/-63%。Q4 三元前驱体出货环减三元前驱体出货环减 30%+，经营性盈利经营性盈利基本基本稳定稳定。

5、24 年公司电池材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品合计销售量超 30 万吨，其中三元前驱体销量约 20 万吨，同减 13%；Q4 前驱体材料合计出货超 9 万吨，其中三元前驱体出货约 3.5 万吨，环减 30%+。我们预计 25Q1 三元前驱体出货环比提升，25 全年出货 23-24 万吨，同增 15-20%。盈利端，24 年三元前驱体均价约 8 万/吨，同减 15%；Q4 加回资产减值和公允价值变动，我们测算单吨净利维持 0.5-0.6 万元左右，环比基本稳定。Q4 磷酸铁出货大幅增长，后续有望减亏。磷酸铁出货大幅增长，后续有望减亏。24 年公司磷酸铁销量近 8 万吨，其中 Q4 出货

6、4 万吨+，环增近 150%。24 年底公司磷酸铁产能 20万吨，我们预计 25 年出货有望近 20 万吨，同增 150%左右。盈利端，24 年磷酸铁均价约 0.9 万/吨，24 全年亏损 1.6 亿元，我们预计 Q4 亏损约 0.7 亿元。Q4 镍价下跌及产能爬坡影响盈利镍价下跌及产能爬坡影响盈利，中青和中青和 NNI 项目陆续达产项目陆续达产，25 年出年出货有望翻倍。货有望翻倍。我们测算 24 年印尼镍产品出货近 9 万吨，权益量约 5 万吨，其中 Q4 出货约 3 万吨，权益量约 1.8 万吨，环增 30%左右。公司印尼建成及在建产能 19.5 万金吨，24 年 10 月中青首期第 1