科达利-做好电池的盾迎接TWh时代-220530（26页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公司司研究研究 深度报告深度报告 科达利：做好科达利：做好电池电池的盾的盾 迎接迎接 TWh 时代时代 科达利（002850.SZ） 电气设备/电源设备 投投资摘要资摘要： 科达利的主营业务为锂电池结构件，科达利的主营业务为锂电池结构件， 属于属于新能源产业链上游新能源产业链上游， 行业， 行业增长空间增长空间较大。较大。 公司主要产品为锂电池电芯外壳，业绩的增长得益于锂电池需求的释放； 车用动力电池业务市场规模最大，当前新能源车全球渗透率仅为 7.8%，2024年有望突破 21%； 大

2、圆柱走红打开新局面，结构件的市场规模有望在 2024 年达到 471 亿元，相较 2021 年，规模增长 202.5%。 行业准入壁垒较高行业准入壁垒较高，该细分该细分领域目前领域目前呈现呈现“一超多一超多小小”的竞争格局，公司占据绝的竞争格局，公司占据绝对的龙头地位对的龙头地位，并逐步扩大领先优势，并逐步扩大领先优势。 结构件产品安全需求高，开发过程无法独立于下游电池企业，验证周期长，客户粘性和转换成本较高；生产线建设成本高，前期资金投入需求量大； 公司所覆盖客户的广度和深度，同行无法比拟，因此形成了丰富的经验库和健全的产品矩阵，面对客户的产品迭代，有先发优势； 行业集中度较高，CR3 大于

3、 54%，仅公司营收规模超 40 亿元。扩张速度远超同行，计划投资额超 50 亿元，规划产值 127 亿元，两级分化加剧。 盈利能力远超同行，盈利能力远超同行，精益生产精益生产实现实现成本成本领先领先，科技赋能，科技赋能打造打造品牌溢价品牌溢价。 行业良率参差不齐，通过高端设备加持，生产工艺精进，成本优势放大，毛利水平均远高于同行； 持续高研发投入保障竞争优势， 推进制造自动化、 智能化，制造成本显著降低，生产团队精简而人均创利领跑行业； 引领行业标准制定，提供多元解决方案，营造成本优势；全方位布局专利，攻坚锂电池行业痛点，致力优化产品安全性能，显著拔高声誉和议价能力。 全球战略逐步落实，新全

4、球战略逐步落实，新建建产能陆续释放，未来增量可期产能陆续释放，未来增量可期。 八大生产基地覆盖锂电产业重点区域； 惠州基地贡献 49%的净利润， 三期工厂和结构件新建项目建设中，预计 2023 年投产，新增产值 29 亿元； 大连、福建和江苏基地（二期）已投产，产能逐步爬坡，达产产值可至 35 亿元；筹备宜宾、湖北、南昌等新项目，规划产值总计超 60 亿元； 欧盟贸易协定出台，刺激欧洲本土电池产业规模扩大，公司率先出海，抢占先机。德国、瑞典和匈牙利工厂将在 2022 陆续投产，达产产值 3 亿欧元。 投资建议：投资建议：预计 2022 年2024 年净利润分别为 11.1 亿元，19.8 亿元

5、，23 亿元。对应 PE 分别为 29.1，16.4，14.2 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示： 优质客户培养第二供应商； 海外工厂的不确性； 原材料价格波动风险。 财务指标预测财务指标预测 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,985.07 4,467.58 8,580.5 13,339.5 17,074.5 增长率（%） -10.98% 125.06% 92.06% 55.46% 28% 归母净利润（百万元） 178.64 541.61 1,118.17 1,978.69 2,300.27 增长率（%） -24.72

6、% 203.19% 106.45% 76.96% 16.25% 净资产收益率（%） 4.48% 11.89% 20.46% 28.18% 26.05% 每股收益(元) 0.84 2.33 4.8 8.5 9.88 PE 166.31 59.96 29.1 16.44 14.15 PB 8.16 7.14 5.95 4.63 3.69 资料来源：公司财报，申港证券研究所 评级评级 买入买入（首次首次） 2022 年 05 月 30 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 交易数据交易数据 时间时间 2022.5.30 总市值/流通市值（亿元） 308.39/203