【东吴证券】锦波生物（832982）-首款注射用重组胶原蛋白凝胶获批，打开成长新蓝海-250415（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗美容 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 锦波生物（832982）首首款款注射用重组注射用重组胶原蛋白凝胶获批，胶原蛋白凝胶获批，打开成打开成长新蓝长新蓝海海 2025 年年 04 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004

2、证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)378.00 一年最低/最高价 142.60/378.00 市净率(倍)25.40 流通A股市值(百万元)17,650.39 总市值(百万元)33,457.46 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.88 资产负债率(%,LF)28.84 总股本(百万股)88.51 流通 A 股(百万股)46.69 买入（维持）Table

3、_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）390.20 780.26 1,429.78 2,170.77 3,039.36 同比（%）67.15 99.96 83.24 51.83 40.01 归母净利润（百万元）109.18 299.80 733.04 1,114.06 1,560.87 同比（%）90.24 174.60 144.51 51.98 40.11 EPS-最新摊薄（元/股）1.23 3.39 8.28 12.59 17.63 P/E（现价&最新摊薄）306.46 111.60 45.64 30.03

4、21.44 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：锦波生物 2025/4/9 获得国家药品监督管理局颁发的一项第三类医疗器械注册证，是全球首个重组型人源化胶原蛋白凝胶注射用医疗器械，由重组型人源化胶原蛋白和 0.9%生理盐水组成，胶原蛋白浓度16.00mg/ml（注册证编号：国械注准 20253130751），适用于注射到中面部皮下至骨膜上层，以矫正中面部容量缺失和/或中面部轮廓缺陷。全球首款注射用重全球首款注射用重组组型人源化胶原蛋白凝胶型人源化胶原蛋白凝胶产品产品获批获批，技术领跑全技术领跑全球球。该产品是国际首个通过自组装、自交联技术，消除了毒性风

5、险，显著提升生物安全性，同时直接补充“蜂巢样”胶原组织和促进新生细胞外基质再生的双重机制，实现了即刻物理填充与长效支撑的双效协同。此外，公司目前国内共获批 3 款重组胶原蛋白三类械产品，搭建全剂型产品矩阵（溶液、凝胶、固体），精准匹配临床多样化需求，进一步拓宽应用场景。薇旖美薇旖美仍处于快速成长期，仍处于快速成长期，C 端影响力持续提升端影响力持续提升。2023 年底以来，公司开始布局“3+17”全程抗衰治疗方案，将 100%人源化的型+XVII 型胶原蛋白联合应用，覆盖表皮、基底膜和真皮三个层次，利于巩固公司精准抗衰的定位。同时公司不断加强薇旖美 C 端品牌影响力，与分众传媒达成战略合作，积

6、极赋能多家医美机构，推广“想变美，打薇旖美”，2024 年合作覆盖 20+个核心城市，联动 80+家在区域有影响力的医美机构。长期看，长期看，出海出海全球化全球化打开公司成长空间打开公司成长空间。中国在重组胶原技术的应用上，具备领先优势，锦波生物作为重组胶原医美注射龙头公司，2024/11/2 获得越南主管当局颁发的 D 类医疗器械注册证，进一步拓展海外市场，开启国际化新篇章，跨出医美产品出海的重要一步，海外重组人源化胶原蛋白销售想象空间大，有望打开公司长期成长空间。盈盈利预测与投资评级：利预测与投资评级：公司作为目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂企业，三类械产品薇旖美持续快速放量