【开源证券】开立医疗（300633）-公司信息更新报告：2024年利润承压，招采恢复有望助力业绩快速回升-250414（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 开立医疗开立医疗（300633.SZ）2025年 04月 14日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/11 当前股价(元)30.71 一年最高最低(元)44.07/25.04 总市值(亿元)132.89 流通市值(亿元)132.89 总股本(亿股)4.33 流通股本(亿股)4.33 近 3个月换手率(%)86.46 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2023 全年业绩符合预期，超声平稳内镜高增公司信息更新报告-2024.4.18 2024 年利润承压，招采恢复有望助力业绩快速回升年利

2、润承压，招采恢复有望助力业绩快速回升 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）司乐致（分析师）司乐致（分析师）石启正（联系人）石启正（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790523110003 证书编号：S0790125020004 2024 年年利润承压利润承压，招采恢复招采恢复有望有望助力助力业绩业绩快速快速回升回升，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司 2024 年实现营收 20.14 亿元（yoy-5.02%），归母净利润 1.42 亿元（yoy-68.67%）,扣非净利润 1.1 亿元（yoy-75.07%），主营业务毛利率

3、63.78%（-5.63pct），净 利 率 7.07%（-14.36pct）。分 费 用，销 售 费 用 率 28.45%（+3.72pct），管理费用率 6.81%（+0.76pct），研发费用率 23.48%（+5.36pct），由于招采活动减少，收入有所下滑，利润承压主要系行业竞争加剧和集采影响，同时公司保持高强度战略投入，管理和研发费用率上升。分产品，彩超收入 11.83 亿元（yoy-3.26%），毛利率 61.81%（-4.07pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入 7.95 亿（yoy-6.44%），毛利率 66.59%（-6.56pct）。考虑到医疗反腐力度和招采恢复节奏存在不确

4、定性，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年的盈利预测，预计归母净利润分别为 3.78/4.72/5.92 亿元（原值为 7.32/9.28 亿元），EPS分别为 0.88/1.09/1.37 元，当前股价对应 PE分别为 34.8/28.1/22.5倍，但 2025年招采有望恢复，凭借公司产品线优势及市场渠道扩展，国内市场有望放量，海外市场持续发力，因此维持“买入”评级。研发创新丰富产品管线，研发创新丰富产品管线，软软镜镜+超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力 公司相继推出支气管镜、环/凸阵超声内镜、十二指肠镜、光学放大镜、刚度可调镜以及细镜，补足了

5、公司内镜产品种类和功能方面的短板，产品竞争力大幅提升；公司新一代超高端彩超平台 S80/P80 系列正式推向市场，全面完善全身介入及妇产解决方案，搭载第五代人工智能（AI）产前超声筛查技术凤眼 S-Fetus 5.0 完成临床验证，并取得国内首张产科人工智能注册证，提升了高端超声妇产领域的竞争力和技术优势。2024年推出的高端便携 X11 和 E11 系列，填补了公司高端便携的空白，整体性能及临床评价处于领先地位。国内国内高端市场加速渗透高端市场加速渗透，海外本地化深耕助力新品拓围海外本地化深耕助力新品拓围 国内收入 10.44 亿（yoy-11.62%），彩超系统产品销售结构逐渐优化，加快渗

6、透到三级医院等高端市场；软镜业务正积极开展学术活动并不断开拓国内外市场，有望保持超速增长；4K/4K 荧光硬镜和微创外科配套产品、血管内超声和兽用超声等重磅产品有望未来成为公司新的业绩增长动能。海外收入 9.7 亿（yoy+3.27%），通过本地化深耕和学术赋能，实现多维度的业务突破与市场拓展，2024 年 V-readerTM 血管内超声诊断设备和 SonoSoundTM 一次性血管内超声（IVUS）导管获得欧盟 MDR 认证，有望成为新的业绩增长点。风险提示：风险提示：产品推广不及预期；原材料出现减值；集采政策影响毛利率。财务财务摘要和估值指标摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024