【东方证券】杰瑞股份（002353）-杰瑞股份年报点评：24年业绩稳定增长，海外突破、订单高增-250413（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。杰瑞股份 002353.SZ 公司研究|年报点评 24Q4 业绩快速增长，全年现金流改善业绩快速增长，全年现金流改善。根据杰瑞股份 2024 年年报，公司 2024 年实现收入133.55 亿元，同比下降 4%，实现归母净利润 26.27 亿元，同比增长 7%。其中 24Q4 收入53.08 亿元，同比增长 2.9%，实现归母净利润 10.29 亿元，同比增长 15.5%，Q4 取得较好增长表现。2024 年公司经营现金流净额 25.94 亿元，同比增长

2、 147.3%，经营状态显著改善。24 年核心业务持续发展，海外市场年核心业务持续发展，海外市场继续继续突破突破。（1）2024 年公司高端装备制造高端装备制造收入 91.80 亿元，同比增长 12.71%，公司在油气装备领域保持领先地位，连续突破国内外市场。在天然气装备领域，公司订单高速增长，并在 2024 年 10 月启动杰瑞天然气工业园，将天然气设备生产能力提升了 3 倍。同时公司实现海洋工程设备、新动能设备（发电、储能）的突破。（2）油油气工程及技术服务气工程及技术服务收入 32.93 亿元，同比下降 33.13%，但新订单增长翻倍，海外市场持续进步，获得马来西亚国家石油公司压缩机站、

3、巴林国家石油公司天然气增压站、ADNOC 数字化井场改造等项目的机会。（3）新能源及再生循环新能源及再生循环收入 4.63 亿元，同比增长 7.93%，主要是非油领域环境治理需求下降影响。（4）油气田开发油气田开发收入 3.49 亿元，同比下降 6.90%，我们认为主要是受油价波动影响。（5）从国内外来看，24 年国内收入 73.18 亿元同比下降 1.02%，海外收入 60.37 亿元同比下降 7.39%，主要是 23 年 KOC 油气工程项目交付导致基数较高，但海外市场销售产品结构持续改善，其毛利率同比提升 6.78pct，其新增订单同比增长 65.37%。订单快速增长，订单快速增长，25

4、 年收入业绩有望持续增长年收入业绩有望持续增长。24 年公司获取新订单 182.32 亿元，同比增长30.64%，截至报告期末存量订单 101.55 亿元，同比增长 34.52%。2024 年新增订单中不包括曼苏里亚项目、ADNOC 数字化井场改造项目。公司新签订单和在手订单快速增长，叠加可能在后续确认订单和收入的海外项目落地，我们预计公司 25 年收入和业绩有望取得更快增长。近期油价波动但仍处于稳定区间。2024 年公司收入和业绩处于稳定状态，而新签订单、在手订单则实现较快增长，为 2025年的收入和业绩增长带来基础。考虑贸易冲突和不确定性，我们小幅下调收入增速预期，由于规模效应提升和年初汇

5、率的变化，我们微幅调整毛利率和净利率预期。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 30.75、36.36、42.25 亿元，每股收益分别为 3.00、3.55、4.13 元（原 25-26 年预测 3.13、3.77 元），参考可比公司估值，给予公司 25年 13xPE，对应目标价 39.00 元，维持买入评级。风险提示风险提示 经济经济环境走弱环境走弱，石油天然气价格波动，市场竞争加剧，贸易保护政策风险，石油天然气价格波动，市场竞争加剧，贸易保护政策风险，油气油气开发开发意愿意愿不及预期不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)13

6、,912 13,355 15,629 18,105 20,705 同比增长(%)21.9%-4.0%17.0%15.8%14.4%营业利润(百万元)2,932 3,213 3,645 4,315 5,015 同比增长(%)13.7%9.6%13.5%18.4%16.2%归属母公司净利润(百万元)2,454 2,627 3,075 3,636 4,225 同比增长(%)9.3%7.0%17.1%18.2%16.2%每股收益（元）2.40 2.57 3.00 3.55 4.13 毛利率(%)32.8%33.7%34.9%35.5%35.9%净利率(%)17.6%19.7%19.7%20.1%20.