【华安证券】阳光诺和（688621）-临床业务持续推进，研发投入不断加码-250412（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 临床业务持续推进，研发投入不断加码 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件概况事件概况 2025年4月，阳光诺和发布2024年报：公司2024年实现营业收入10.78亿元，同比增长 15.70%；归母净利润 1.77 亿元，同比下降 3.98%。其中单四季度实现收入 1.62 亿元，同比下降 32.62%；归母净利润-0.30亿元，同比下降 321.33%。事件点评事件点评 新签订单持续增长新签订单持续增长，临床，临床业务快速推进业务快速推进 分业务看：1）药学研究服务 2024 年实现营业收入 5.59 亿元（-1.74%），毛利

2、率 61.37%（-6.04pp）；2）临床试验和生物分析业务 2024 年实现营业收入 5.12 亿元（+41.19%），毛利率 31.17%（-2.54pp）；3）权益分成2024年实现营业收入653.36万元。随着临床试验业务的快速增长，该业务占比 2024 年已达到 47.51%。同时公司 2024 年新签订单 17.86亿元，同比增长 18.74%，累计存量订单 32.73 亿，同比增长 27.57%。不断加大研发投入，自研项目储备丰富不断加大研发投入，自研项目储备丰富 公司 2024 年研发费用为 1.72 亿元，同比增长 39.02%，占营业收入比例 15.94%。公司研发项目累

3、计超 430 项，其中新立项自研项目达 89余项。在创新药研发方面在研产品主要应用在镇痛、肾病与透析、肿瘤辅助、心脑血管、抗菌用药等适应症领域。目前公司已有多项适应症管线进入临床，如“STC007 注射液”手术镇痛和尿毒症瘙痒两个适应症均已进入临床二期试验阶段，“STC008 注射液”已进入临床一期试验阶段，其主要适应症为治疗晚期实体瘤相关的肿瘤恶液质，其他管线在临床前研究不同阶段，进展顺利。投资建议投资建议 我们预计公司 20252027 年营收为 12.90/15.13/17.81 亿元，同比增速为 19.6%/17.3%/17.7%（前次预测 25-26 年为 15.21/19.78 亿

4、元）；预计 25-27 年归母净利润分别为 2.13/2.56/3.04 亿元，同比增速为20.3%/20.0%/18.7%（前次预测 25-26 年为 3.06/4.19 亿元）。我们维持“买入”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧；药物研发技术发展带来的技术升级；订单交付不及预期等。Table_Profit Table_StockNameRptType 阳光诺和（阳光诺和（688621）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-12 收盘价（元）42.70 近 12 个月最高/最低（元）63.47/28.90 总股本（百万股）112 流通股本（百万股）

5、112 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）48 流通市值（亿元）48 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：杨馥瑗分析师：杨馥瑗 执业证书号：S0010524080001 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评阳光诺和：业绩稳健增长，持续加大研发投入 2024-10-30 2.阳光诺和 1H24 点评：业绩稳定增长，临床业务快速发展 2024-09-07 3.【华安医药】阳光诺和点评：一季-63%-40%-16%8%31%4/247/2410

6、/241/254/25阳光诺和沪深300Table_CompanyRptType1 阳光诺和（阳光诺和（688621）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1078 1290 1513 1781 收入同比（%）15.7%19.6%17.3%17.7%归属母公司净利润 177 213 256 304 净利润同比（%）-4.0%20.3%20.0%18.7%毛利率（%）50.2%52.5%50.2%49.3%ROE（%）16.1%17.6%17.4%