【民生证券】抚顺特钢（600399）-2024年年报点评：量利回落业绩承压，高端产品稳步增长-250413（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 抚顺特钢（600399.SH）2024 年年报点评 量利回落业绩承压，高端产品稳步增长 2025 年 04 月 13 日 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 84.84 亿元，同比减少 1.06%，归母净利润 1.12 亿元，同比减少 69.18%；扣非归母净利 0.98 亿元，同比减少 72.38%。2024Q4，公司实现营收 20.5 亿元，环比减少 4.97%，同比减少 10.87%，归母净利润-2.04 亿元，同环比转亏；扣非归母净利-1.97 亿元，同环比转亏。点评：量利回落承压，

2、减值拖累业绩 量：2024 年，公司特钢销量 45.32 万吨，同比-8.96%，其中合结钢、工具钢、不锈钢、高温合金、其他钢材销量分别为 20.54、9.06、9.54、0.84、5.33万吨，同比-20.28%、+32.06%、+1.52%、+4.08%、-23.19%。24Q4，特钢销量 10.50 万吨，环比-4.55%，同比-24.73%。2025 年，钢材产量指引 51-53万吨，同比增长 15.61-20.14%。利：2024 年，公司整体毛利率 12.71%，同比-0.80pct，其中合结钢、工具钢、不锈钢、高温合金、其他钢材毛利率分别为 18.18%、-3.51%、10.70

3、%、23.56%、-4.94%，同比+1.30、-1.88、-0.61、-0.53、-4.52pct。2024Q4，毛利率 10.73%，环比减少 2.38pct，同比减少 4.39pct。业绩拆分：环比来看，24Q4 主要减利项为减值损失等（-3.02 亿元，其中存货跌价计提-0.89 亿元，固定资产减值计提-0.75 亿元），毛利（-0.63 亿元）；主要增利项为费用及税金（+0.80 亿元）。未来核心看点：高温合金未来可期，高端产品稳步增长 推进新建技改设备快速达产。2024 年公司共投产新设备 35 台，涵盖电炉产线的非真空感应炉和 LF 精炼炉、2200t 精锻机、高合金小棒线以及若

4、干后部热处理、削磨设备等。公司经过近年来的技术改造升级，高尖端特殊钢新材料的生产能力已经大幅增长。高温合金领域未来贡献可期。“十四五”期间，我国聚力国防科技自主创新，加快武器装备自主化和现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。同时，C919 国产大飞机的量产及国产化率的不断提升，促使我国民用航空市场未来增长空间巨大。军用及航空航天等领域需求增长有望带动高温合金销量持续提升，公司高温合金业务贡献可期。积极应对市场变化，推进品种结构持续优化。2024 年，高端品种接单量稳中有升，“三高一特”产品入库 8.68 万吨，同比提升 14.25%。2025 年，“三高一特”产品产量指引为 10

5、万吨，同比提升 15.21%。投资建议：公司高端产品销量增长，高温合金贡献可期，公司盈利能力有望修复，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润依次为 3.69/4.61/5.61 亿元，对应现价，PE 为 29x、23x 和 19x，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8,484 9,455 10,115 10,791 增长率（%）-1.1 11.4 7.0 6.7 归属母公司股东净利润（百万元）112 369 461 561 增长率（%）

6、-69.2 230.3 25.0 21.6 每股收益（元）0.06 0.19 0.23 0.28 PE 95 29 23 19 PB 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 11 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：5.37 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱： 相关研究 1.抚顺特钢（600399.SH）2024 年一季报点评：核心产品销量持续增长，高温合金未来可期-2024/05/01 2.抚顺特钢（600399.SH）202