【开源证券】阳光诺和（688621）-公司信息更新报告：转型创新研发，签单增速稳健保障未来成长-250413（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗服务医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 阳光诺和阳光诺和（688621.SH）2025 年 04 月 13 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/11 当前股价(元)42.70 一年最高最低(元)63.47/28.90 总市值(亿元)47.82 流通市值(亿元)47.82 总股本(亿股)1.12 流通股本(亿股)1.12 近 3 个月换手率(%)198.0 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 单 Q3 营收同比快速增长，业绩表现持续亮眼公司信息更新报告-2024.10.30 上半年业绩增长稳健，临床业务快速 发 展 公 司

2、 信 息 更 新 报 告-2024.9.2 业绩增长稳健，充沛订单保障未来成长公司信息更新报告-2024.4.30 转型创新研发，签单增速稳健保障未来成长转型创新研发，签单增速稳健保障未来成长 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）汪晋（联系人）汪晋（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123050021 聚焦创新研发利润端阶段性下滑，签单增速稳健保障未来成长聚焦创新研发利润端阶段性下滑，签单增速稳健保障未来成长 2024 年，公司实现营收 10.78 亿元，同比增长 15.70%；归母净利润 1.77 亿元，同比下滑 3.98%；

3、扣非归母净利润 1.65 亿元，同比下滑 8.31%。单看 2024Q4，公司实现营收 1.62 亿元，同比下滑 32.62%，环比下滑 54.27%；归母净利润-3027.9万元，扣非归母净利润-3661.4 万元。2024 年，公司新签订单约 17.86 亿元，同比增长 18.74%；截至 2024 年底，累计存量订单约 32.73 亿元，同比增长 27.57%。鉴于药学研究业务竞争激烈以及公司聚焦创新研发投入持续增加，我们下调2025-2026 年 并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为2.00/2.48/3.15 亿元（原预计 3.63/4.72 亿元）

4、，EPS 为 1.79/2.22/2.81 元，当前股价对应 PE 为 23.9/19.3/15.2 倍，考虑公司签单增速稳健，维持“买入”评级。药学研究药学研究业务转型创新发展业务转型创新发展，自研，自研创新药管线持续推进创新药管线持续推进 2024 年公司药学研究业务实现营收 5.59 亿元，同比下滑 1.74%；公司持续深化布局自研新药，2024 年研发费用约 1.72 亿元，同比增长约 39.02%。截至 2024年年底，新立项自研项目达 89 项，累计已超 430 项。2024 年，公司取得生产批件的权益分成项目共 6 项，实现营业收入共 653.36 万元。同时，公司聚焦多肽、长效

5、微球制剂、细胞治疗、小核酸以及核酸偶联药物等前沿领域，在研创新药项目 STC007 针对中重度瘙痒及镇痛处于 II 期临床，与艺妙神州合作研发的 CD19 CAR-T 针对 SLE 处于 I 期临床，STC008 针对肿瘤恶液质处于 I 期临床。临床试验与生物分析临床试验与生物分析业务业务快速发展，已服务多个创新药项目快速发展，已服务多个创新药项目 2024 年公司临床试验与生物分析服务实现营收 5.12 亿元，同比增长 41.19%。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO 平台、第三方稽查平台 4 大专业平台，全国设立 19 个常驻点，已与 300 余家医院建立长期临床合作。公司通

6、过多年的积累，已形成了丰富的创新药物及改良型新药的临床研究经验，服务范围广泛覆盖内分泌、镇痛、呼吸、肿瘤、心脑血管、泌尿系统等多个治疗领域。风险提示：风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)932 1,078 1,287 1,571 1,917 YOY(%)37.8 15.7 19.3 22.1 22.0 归母净利润(百万元)185 177 200 248 315 YOY(%)18.1-4.0 12.9 24.0 26.9 毛利率(%)56.7 50.2