【华安证券】九号公司（689009）-九号公司2024A年报点评：盈利提振高分红-250413（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 盈利提振高分红盈利提振高分红 九号公司九号公司 2 202024 4A A 年报年报点评点评 Table_StockNameRptType 九号公司（九号公司（689009）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-13 Table_BaseData 收盘价（元）56.90 近 12 个月最高/最低（元）68.32/27.71 总股本（百万股）717 流通股本（百万股）550 流通股比例（%）76.64 总市值（亿元）408 流通市值（亿元）312 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300

2、 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 分析师：成浅之分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.九号公司 24Q4 预告：景气延续符合预期 2025-01-26 2.九号公司 24Q3：强 alpha 持续兑现 2024-10-29 3.单季净利率历史新高 2024-08-07 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2024 年年业绩业绩：24Q4：收入 32.90 亿（同比+22.0%），归母净利润

3、 1.14 亿（同比-47.8%），扣非归母净利润 1.25 亿（同比+91.7%）。24 年：收入 141.96 亿（同比+38.9%），归母净利润 10.84 亿（同比+81.3%），扣非归母净利润 10.62 亿（同比+157.2%）。公司公司拟每股派息拟每股派息 1.13 元即现金红利元即现金红利 8 亿亿（现金分红率（现金分红率 74%），加上，加上此前回购此前回购 3 亿，分红比例亿，分红比例 101.5%（上年（上年 67%）。）。单季单季收入：收入：根据我们拆分预计：两轮车两轮车：Q4 收入 12.4 亿（同比+23%），出货量 46 万台（同比+44%），ASP 2670 元

4、（同比-15%/环比-3%），换标政策扰动下主动控制节奏，根据最新跟踪我们预计 Q1 公司出货保持高增。滑板车滑板车：Q4 2C 收入约 7.6 亿（同比+34%）恢复高增，2B 收入约 3亿（同比-40%）仍有压力。割草机割草机：Q4 收入约 3 亿，同比强势翻番，预计盈利环比 Q3 已有改善，随新品 X3 欧美上市有望加速放量。全地形车：全地形车：Q4 收入超 2 亿保持稳健，预计全年微盈。利润分析：利润分析：毛利率：毛利率：Q4/全年同比各+2.3/+3.1pct，全年两轮/滑板/机器人/全地形毛利率各+2/+8/+2/-1pct 总体大幅改善。净利率：净利率：Q4/全年扣非净利率同比各

5、+1.4/4.0pct，四费率同比各-0.1/-0.9pct；而 Q4 归母净利润由于 23Q4 投资收益基数高和股权支付费用等原因导致表观下滑。增持增持&激励激励：对子公司未岚大陆拟增资实施股权激励，激励对象（未岚及九号高管、核心员工）以 4650 万元对价认购未岚大陆 515 万元新增注册资本，九号高管自有资金增持 10%，员工持股平台增持 0.8%，且九号实控人高禄峰&王野拟任未岚大陆董事长&董事，彰显对机器人第二曲线彰显对机器人第二曲线信心，移动能力信心，移动能力+机器人有望进一步打开定价空间。机器人有望进一步打开定价空间。投资建议：投资建议：维持买入维持买入 我们的观点：我们的观点：

6、第一利润源两轮第一利润源两轮 24 爆发爆发，25 年看点推新拓店年看点推新拓店；割草机收入盈利弹性割草机收入盈利弹性较大较大，25 年年看割草新品解决切边割草看割草新品解决切边割草有望翻倍有望翻倍；EBIKE 开始贡献，开始贡献，-21%18%57%95%134%4/247/2410/241/25九号公司沪深300Table_CompanyRptType1 九号公司（九号公司（689009）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 全地形微盈全地形微盈，滑板车维稳。滑板车维稳。盈利预测：盈利预测：公司对美敞口较小且海外产能灵活，关税影响可控，且公司最新对子公司未岚大陆增资实施股权