【东方证券】杭州银行（600926）-杭州银行2024年年报点评：业绩高增，扩表提速-250413（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。杭州银行 600926.SH 公司研究|年报点评 其他非息支撑其他非息支撑营收营收、PPOP 增速边际改善，业绩增速保持行业第一梯队增速边际改善，业绩增速保持行业第一梯队。截至 24年末，杭州银行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，后同）分别较24Q3 变动 5.7pct、6.1pct、-0.6pct 至 9.6%、9.5%以及 18.1%。拆分来看拆分来看，净利息收入增速环比 24Q3 继续回升 0.5pct；净手续费收入增速环比回升 0.1

2、pct；24Q4 债市走强，净其他非息收入增速环比大幅提升 25.8pct。受拨备计提力度边际加大影响，归母净利润增速小幅回落，但绝对增速超 18%，保持上市银行第一梯队水平。扩表提速，对公信贷投放景气度较高扩表提速，对公信贷投放景气度较高。截至 24 年末，总资产、贷款增速分别较24Q3 提升 2.0pct、0.2pct 至 14.7%、16.2%，其中对公贷款增速提升 1.9pct 至19.9%，广义基建和制造业贡献主要增量。总负债、存款增速分别较 24Q3 提升2.1pct、5.5pct 至 14.2%、21.7%，存款增长较好。24 年全年年全年净净息差息差相比相比 23 年收窄年收窄

3、9bp 至至 1.41%（降幅好于商业银行平均水平），相比 24H1 仅收窄 1bp。拨备反哺利润空间充足拨备反哺利润空间充足，分红比例分红比例有所有所提升提升。截至 24 年末，杭州银行不良率保持在0.76%，相比 24H1，对公、个贷不良率分别下降 1bp、上行 1bp，金融投资三阶段余额保持在 4.55 亿元，金融投资减值准备小幅增加 0.62 亿元至 148.38 亿元。关注率、逾期率分别较 24Q3 下行 4bp、持平，测算不良净生成率较 24H1 上行 29bp 至0.74%，或主要是小微和零售领域的不良生成压力偏大。拨备覆盖率、拨贷比分别较 24Q3 小幅下行 1.8pct、1b

4、p 至 541.5%、4.11%，反哺利润空间依然非常充足。核心资本充足率较 24Q3 提升 9bp 至 8.85%，截至 4 月 11 日，杭银转债未转股余额约 104 亿元，最新收盘价距离强赎价空间仅 2%，若全部转股，基于 24 年数据静态测算可提升核心资本充足率 0.85pct，继续支撑扩表。24 年年度分红比例为24.47%，相比 23 年提升约 2pct（分母为归母普通股股东净利润口径）。结合财报数据，适度上调规模增速、不良生成等假设，预测公司 25/26/27 年归母净利润同比增速为 16.5%/15.1%/15.7%，BVPS为 19.87/22.75/26.09 元（25/2

5、6 年前预测值 20.26/23.25 元）。相比可比公司维持 20%估值溢价，对应 25 年 0.83 倍PB，目标价 16.48 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)35,016 38,381 40,877 43,301 46,845 同比增长(%)6.3%9.6%6.5%5.9%8.2%营业利润(百万元)16,291 19,264 22,441 25,835 29,873 同比增长(%)54.0%18.2%16.5%15.1%15.6%归属母公司净利润(

6、百万元)14,383 16,983 19,789 22,786 26,354 同比增长(%)23.2%18.1%16.5%15.1%15.7%每股收益(元)2.31 2.81 3.13 3.61 4.17 每股净资产(元)15.66 17.81 19.87 22.75 26.09 总资产收益率(%)0.8%0.9%0.9%0.9%0.9%平均净资产收益率(%)15.6%16.0%17.0%16.9%17.1%市盈率 6.25 5.27 4.60 4.00 3.46 市净率 0.92 0.81 0.73 0.63 0.55 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算