【西南证券】思维列控（603508）-2024年年报点评：受益于铁路装备更新，业绩高增长-250412（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 12 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：22.83 元 思维列控（思维列控（603508）计算机计算机 目标价：元（6 个月）受益受益于于铁路装备更新，铁路装备更新，业绩高增长业绩高增长 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351

2、893 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)3.81 流通 A 股(亿股)3.81 52 周内股价区间(元)16.82-27.01 总市值(亿元)87.04 总资产(亿元)52.46 每股净资产(元)12.33 相关相关研究研究 Table_Report 1.思维列控（603508）：24Q3业绩高增长超预期，持续受益于铁路装备更新 (2024-10-29)2.思维列控（603508）：24H1订单增速超30%，盈利能力显著提升 (2024-08-20)事件：事件：公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 15.2 亿元，同比+28.4

3、%；归母净利润 5.5亿元，同比+33.1%；2024Q4实现营收 6.1亿元，同比+35.8%，环比+75.6%，实现归母净利润 2.2 亿元，同比+31.8%，环比+60.3%。业绩高增长，持续受益于铁路装备更新。业务结构优化、精益管理降本增效成效业务结构优化、精益管理降本增效成效显著显著，公司盈利，公司盈利能力能力稳中有升稳中有升。2024年公司综合毛利率为 66.8%，同比+3.7pp，毛利率提升主要系 LKJ无线数据换装系统、高铁运维监测等高毛利业务占比提升，且公司坚持推进元器件国产化、实现全价值链有效降本；净利率为 37.6%，同比+1.3pp；期间费用率为 22.4%，同比-1.

4、0 pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 5.4%、9.6%、10.1%、-2.8%。分别同比-1.0、+0.8、-1.7、+0.9pp。2024Q4，公司毛利率为 71.5%，同比+2.4pp；净利率为 37.9%，同比-0.9pp；期间费用率为 23.4%，同比-1.6pp；其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.6pp、+0.1pp、+0.05pp、+0.8pp。受益受益于于铁路装备更新铁路装备更新，公司三大主业稳健增长。，公司三大主业稳健增长。2024 年，公司列控系统、铁路安防、高铁运行监测三大业务均实现高增长，且公司通过优化产品结构，落实降本增效措施，推进产品国产化

5、、标准化、平台化，各业务毛利率均有所提升；其中，列控系统实现营收 8.9 亿元，同比+25.9%，主要系下游客户加大设备更新改造投资，特别是 LKJ无线数据换装系统和 LKJ系统配件采购增加，毛利率提升 3.4pp至 66.5%；铁路安防业务营收 2.4亿元，同比+25.6%，主要系 6A、CMD 进入更新维保周期，以及 LSP系统加速推广，毛利率提升 3.6pp至 64.3%；高铁运行监测业务营收 3.6 亿元，同比+39.8%；主要系高铁新造车需求增长，存量设备更新维护，及 DMS、EOAS等新产品推广，毛利率提升 3.0pp至 72.5%。基建稳增长基建稳增长，25年铁路投资有望维持高位

6、，年铁路投资有望维持高位，思维列控思维列控有望持续有望持续受益受益。2025年国铁集团投资目标：全国铁路力争完成基建投资 5900亿，投产新线 2600公里。2021-20223 年全国基建投资占比约 65-66%，历史上基建投资占比最高 80%，按照 65-75%基建占比计算，预计 2025年投资有望维持在 8000-9000 亿高位，装备投资有望继续增长；2025Q1，全国铁路固定资产投资 1312亿，同比+5.2%。公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致：LKJ列控上一轮更新高峰为 2014 年，更新周期 10年来看，近两年有望加速更替