【华安证券】平高电气（600312）-业绩符合预期，特高压持续推进公司受益-250412（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩符合预期，特高压持续推进公司受益 主要观点：主要观点：业绩 业绩 公司发布 2024 年年报及 2025 年第一季度报告。2024 年实现营收124.02 亿元，同比增长 11.96%，实现归母净利润 10.23 亿元，同比增长 25.43%，扣非归母净利润 9.93 亿元，同比增长 22.99%。2025Q1 实现营收 25.10 亿元，同比增长 22.82%，实现归母净利润 3.58 亿元，同比增长 55.94%，扣非归母净利润 3.56 亿元，同比增长 56.23%。高压板块营收占比提升，公司整体毛利率持续改善 高压板块营收占比提升，公

2、司整体毛利率持续改善 2024 年营收方面，分板块看，高压板块、配网板块、国际板块、运维检修及其他板块营收分别达到 76.98/32.42/2.04/11.63 亿元，同比分别+25.06%/+11.43%/-71.79%/-0.89%，毛利率分别达到 25.53%/16.03%/-30.43%/25.16%，毛利率较上年变化分别为+2.66/+0.21/-39.58/-4.61pct。2024 年整体毛利率达到 22.07%，同比提升 1.24pct，主要由于高压板块占比提升，毛利率提升。报告期内确认甘孜等 14 间隔1000kV GIS，庆阳换流站等 97 间隔 750kV GIS（202

3、3 年确认 7 间隔1000kV GIS，50 间隔 750kV GIS）。2025 年国网第一批输变电设备平高电气合计中标金额 11.69 亿元，占比 26.6%。特高压第一次设备招标平高电气共中标 4 个间隔，为烟威 1000kV 特高压交流输变电工程中的昌乐（潍坊）1000kV 变电站扩建项目和高乡（临沂）1000kV 变电站扩建项目，未来有望支撑公司业绩增长。投资建议 投资建议 考虑到特高压及主网建设加速，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计 25/26/27 年归母净利润分别为13.95/16.22/18.48 亿元（前值为 14.14/17.05/-亿元），对

4、应 PE 分别17/15/13 倍，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。重要财务指标重要财务指标 单位:百万元单位:百万元 主要财务指标 主要财务指标 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 营业收入 12402 14081 15512 16880 收入同比（%）12.0%13.5%10.2%8.8%归属母公司净利润 1023 1395 1622 1848 净利润同比（%）25.4%36.3%16.3%13.9%毛利率（%）22.4%23.4%23.8%24.2%ROE（%）9.8%

5、11.7%12.0%12.0%每股收益（元）0.75 1.03 1.20 1.36 P/E 25.46 17.28 14.85 13.04 P/B 2.49 2.03 1.79 1.57 EV/EBITDA 12.19 9.21 6.23 4.61 资料来源：iFinD，华安证券研究所 平高电气(600312)平高电气(600312)公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-12 收盘价（元）17.76 近 12 个月最高/最低（元）22.90/13.85 总股本（百万股）1,357 流通股本（百万股）1,357 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元

6、）241 流通市值（亿元）241 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：郑洋分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱： 相关报告相关报告 1.业绩稳健增长，特高压持续推进公司有望受益 2024-12-02 2.高压开关领军企业，特高压建设加速提供增长动能 2024-07-08 3.业绩超预期，特高压及主网建设持续推进 2024-08-31 -20%-10%0%10%20%30%40%50%04-1105-1106-1107-1108-1109-1110-1111-111