【东方证券】华阳集团（002906）-年报点评：汽车电子业务快速增长，客户结构持续优化-250412（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。华阳集团 002906.SZ 公司研究|年报点评 业绩符合预期。业绩符合预期。公司公司 2024 年营业收入 101.58 亿元，同比增长 42.3%；归母净利润6.51 亿元，同比增长 40.1%；扣非归母净利润 6.32 亿元，同比增长 43.5%。2024年4季度营业收入33.16亿元，同比增长41.7%，环比增长25.3%；归母净利润1.87亿元，同比增长 11.6%，环比增长 5.0%；实现扣非归母净利润 1.80 亿元，同比增长 12.3%，

2、环比增长 3.6%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.80 元。毛利率有所承压，经营性现金流改善。毛利率有所承压，经营性现金流改善。2024 年毛利率 20.7%，公司变更会计准则，将质保金重分类至营业成本，同口径下 24 年毛利率同比下降 0.9 个百分点；4 季度毛利率 19.0%，同口径下同比下降 1.6 个百分点，环比下降 2.0 个百分点。2024 年期间费用率 12.4%，同口径下同比下降 1.5 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降 0.5/0.3/1.0 个百分点，主要系公司管理能力改善以及收入增长摊薄所致；财务费用同比提升 0.3 个百分点

3、，主要系汇兑损失增加。2024 年经营活动现金流净额 5.90 亿元，同比增长 33.4%，主要系销售商品回款增加所致。汽车电子业务汽车电子业务快快速增长，客户结构持续优化。速增长，客户结构持续优化。2024 年公司汽车电子业务收入 76.03亿元，同比增长 57.6%；毛利率 19.2%，同比下降 1.8 个百分点。公司全年 HUD 产品出货超 100 万套，车载无线充电产品出货超 400 万套，座舱域控产品出货量超 30万套，HUD 和车载无线充电产品国内市占率排名第一，屏显示和座舱域控产品市占率有所提升。2024 年下半年公司业务拓展成果显著，持续获得长安、奇瑞、吉利、小鹏、理想、蔚来、

4、赛力斯、长城、Stellantis、大众、奥迪等客户定点，主要客户分布均衡，产品品类和覆盖车型持续提升。公司率先实现 SR-HUD 量产并推出景深式 3DAR-HUD，VPD 产品也已获得定点项目；座舱域控产品根据客户需求适配高通、瑞萨、芯驰等多类芯片；自研软件开放平台（AAOP）采用分层分列设计以适应合作开发并成功接入 DeepSeek 大模型。预计公司座舱域控、屏显示、HUD 及车载无线充电等产品仍将保持较高增速，精密运动机构和数字声学产品配套项目增加，电子外后视镜和 VPD 产品将逐步放量。此外公司还前瞻性布局舱泊一体、舱驾一体等跨域融合产品开发，目前已推出样机并参与客户项目竞标。精密压

5、铸业务持续增长，新产能陆续投产。精密压铸业务持续增长，新产能陆续投产。2024 年公司精密压铸业务收入 20.65 亿元，同比增长 24.4%；毛利率 25.7%，同比下降 0.4 个百分点。公司应用于汽车智能化、电驱系统、光通讯模块及高速高频连接器相关零部件收入同比大幅增长，博世、博格华纳、比亚迪、佛瑞亚、联电、泰科、莫仕等客户销量增长较快。公司定增项目和产能建设有序推进，汽车电子及精密压铸业务惠州新建厂房和浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地已陆续投产。调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.11、10.12、12.53

6、 亿元（原 2025-2026 年为 8.84、11.40 亿元），可比公司 2025 年 PE 平均估值 29 倍，目标价 44.66 元，维持买入评级。风险提示风险提示 乘用车行业销量低于预期；车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期；车联网、液晶显示屏及 ADAS 业务收入低于预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)7,137 10,158 12,469 14,699 17,273 同比增长(%)26.6%42.3%22.8%17.9%17.5%营业利润(百万元)473 702 887 1,108 1,370 同比增长(%)33.