【西南证券】普门科技（688389）-24年业绩符合预期，海外增速稳健-250411（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 11 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 当前价：13.86 元 普门科技（普门科技（688389）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）24 年业绩年业绩符合预期符合预期，海外增速稳健海外增速稳健 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：陈辰 执业证号：S1250524120002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指

2、数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.28 流通 A 股(亿股)4.28 52 周内股价区间(元)12.27-21.10 总市值(亿元)59.32 总资产(亿元)28.95 每股净资产(元)4.79 相关相关研究研究 Table_Report 1.普门科技（688389）：24H1短期承压，毛利率提升明显 (2024-08-30)2.普门科技（688389）：23年利润端达成股权激励，盈利能力显著增加 (2024-04-01)事件：事件：公司发布 2024年年报，24年实现营收 11.5亿元（+0.2%），实现归母净利润 3.5亿元（+5.1%），实现扣非

3、归母 3.3亿元（+4.7%）。24年业绩符合预期，海外增速稳健。24 年业绩符合预期，海外增速稳健年业绩符合预期，海外增速稳健。分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入分别为 3.1/2.8/2.7/2.9元（+10.1%/+1.3%/+6.5%/-13.5%），单季度归母净利润分别为 1.1/0.65/0.9/0.9亿元（+21.7%/+39.3%/+21.5%/-28.9%）。整体来看，国际业务增速快于国内，其中海外糖化增速较高。24/9 月开始上市流水线，助力 IVD 板块业务增长。治疗与康复业务收入-27.7%，其中临床医疗下滑较大，与医疗反腐和招投标放缓有关，皮肤医美公

4、立医院市场亦受到反腐及招投标放缓影响，民营医院不受影响，未来看点主要来自新拓客和产品升级。从盈利能力来看，24年净利润增速高于收入增速，毛利率显著提升至 67.2%（+1.4pp），原因为 1）产品结构优化，试剂产出占比提高，试剂毛利较高；2）糖化和特定蛋白试剂的毛利率通过自产效率提升，也均有所提升。IVD加注高通量仪器推出流水线加注高通量仪器推出流水线，医美业务持续高增，医美业务持续高增。1）IVD系列产品系列产品基于电化学发光免疫分析检测平台，公司推出全自动电化学发光免疫分析系统 LifoLas 8000 和全实验室自动化流水线 LifoLas 9000，同时突破性采用小分子夹心法技术开展

5、电化学发光免疫诊断试剂项目研发。同时在糖化方面的布局，公司完成了 H9、H100、H100Plus 三款机型性能的全面升级，更好地助力糖尿病的快速、准确诊断和监测；2）治疗与康复产品线治疗与康复产品线围绕临床医疗、皮肤医美两大产品线，在临床医疗产品线，公司基于全院智慧化 VTE 防治系统、创面修复与治疗、呼吸重症、围手术期、疼痛康复与治疗等平台，根据市场需求和技术发展对现有产品进行迭代升级，在皮肤医美产品线方面，超声炮三类证正在取证中；3）此外，消费者健康业务此外，消费者健康业务是公司孵化的全新业务，服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求。公司在小红书、抖音等主流新媒体平台和天猫、京东电商平

6、台推广产品和品牌。有序推进研发生产基地建设，完善产业规划布局有序推进研发生产基地建设，完善产业规划布局。公司陆续在深圳龙华区、东莞松山湖、重庆高新技术产业开发区、南京雨花台软件谷以及湖南浏阳高新区布局建设研发和制造基地，以支撑公司未来创新研发和规模化制造的场地需求。盈利预测盈利预测：预计 2025-2027年归母净利润分别为 4.1、4.7、5.5亿元，对应 PE为 14、13、11 倍。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、销售推广不及预期、研发不及预期等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1148.04 1372.35 1631.42 1