【东吴证券】平高电气（600312）-2024年年报及2025年一季报点评：Q1业绩超市场预期，特高压项目逐步进入旺季-250411（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 平高电气（600312）2024 年年报年年报及及 2025 年一季报年一季报点评：点评：Q1 业绩业绩超市场预期，特高压项目逐步进入旺季超市场预期，特高压项目逐步进入旺季 2025 年年 04 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 证券分析师证券分析师 司鑫尧司鑫尧 执业证书：S06005241200

2、02 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)17.76 一年最低/最高价 13.85/22.90 市净率(倍)2.22 流通A股市值(百万元)24,098.92 总市值(百万元)24,098.92 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.99 资产负债率(%,LF)48.49 总股本(百万股)1,356.92 流通 A 股(百万股)1,356.92 相关研究相关研究 平高电气(600312)：超/特高压订单陆续交付，业绩符合市场预期 2024-10-22 平高电气(600312)：2024 年半年报点评：业绩

3、符合市场预期，收入结构持续改善 2024-09-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）11,077 12,402 13,598 15,276 17,129 同比（%）19.44 11.96 9.65 12.34 12.13 归母净利润（百万元）815.71 1,023.17 1,509.04 1,843.80 2,206.92 同比（%）284.47 25.43 47.49 22.18 19.69 EPS-最新摊薄（元/股）0.60 0.75 1.11 1.36 1.63 P/E（现价

4、&最新摊薄）29.54 23.55 15.97 13.07 10.92 Table_Tag 关键词：关键词：#业绩超预期业绩超预期 Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：发布 24 年年报，公司 24 年营收 124.0 亿元，同比+12%，归母 10.2 亿元，同比+25%，扣非9.9亿元，同比+23%，25Q1/24Q4营收25.1/45.2亿元，同比+23%/+24%，归母净利润 3.6/1.7 亿元，同比+56%/-37%，扣非净利润 3.6/1.4 亿元，同比+56%/-44%。24 年毛利率 22.4%（+1.0pct）/净利率 9.0%（+0.7pct），25

5、Q1/24Q4 毛利率28.7%/19.0%，同比+3.5/-5.2pct；净利率 15.4%/4.4%，同比+2.75/-5.23pct。公司 Q1业绩超市场预期。高压板块受益于特高压交流线路交付，盈利能力显著提升：高压板块受益于特高压交流线路交付，盈利能力显著提升：1）2024 年公司高压板块实现营收 77.0 亿元，同增 25.1%，毛利率为 25.5%，同比+2.7pct。24 年公司确认甘孜等 14 间隔 1000kV GIS，庆阳换流站等 97 间隔 750kV 的 GIS，高电压、高毛利的产品交付比例提升，带动高压板块毛利率同比+2.7pct 至 25.5%。2）25 年 1-2

6、月电网基建投资完成额为 436 亿元，同比+34%，同时 Q1 公司特高压订单新签烟威线 4 个间隔的 1000kV GIS、交付阿坝-成都东 3 个间隔。展望 25 年，国网计划开工“6 直 5 交”，我们预计 1000kV 招标量继续保持高速增长、750kV 增速相对 1000kV有所放缓，其他电压等级增速相对平稳，全年高压板块收入有望实现同比+10-15%。中低压板块受益于政策支持，收入有望提速：中低压板块受益于政策支持，收入有望提速：2024 年公司配网板块实现营收 32.4 亿元，同增 11.4%，毛利率为 16.0%，同比+0.2pct。电网加速配网扩容+老旧设备更新，以应对分布式