【中银证券】世运电路（603920）-产品结构持续优化，订单充足助力产量提升-250410（4页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 10 日日 603920.SH 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 23.62 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(19.6)(26.4)(27.3)35.9 相对上证综指(17.3)(20.9)(26.5)31.4 发行股数(百万)720.37 流通股(百万)720.37 总市值(人民币 百万)17,015.16 3 个月日均交易额(人民币 百万)1,002.07 主要股东(%)广

2、东顺德控股集团有限公司 23.71 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月9日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 世运电路世运电路20240902 世运电路世运电路20240711 世运电路世运电路20240425 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：元件电子：元件 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣联系人：李圣宣 一般证券业务证书编号：S1300123050020 世运电路世运电路 产品结构持续优化，订单充足助力产量提升 公司发

3、布公司发布 2024 年年业绩快报业绩快报，同时公司发布同时公司发布 2025 年一季度业绩预告年一季度业绩预告，2024 年年公司营收利润稳步增长，公司营收利润稳步增长，25Q1 利润同比高增，利润同比高增，维持维持增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024年公司营收利润稳步增长年公司营收利润稳步增长，四季度亦呈环比增长态势，四季度亦呈环比增长态势。公司预计2024年实现营收 50.22 亿元，同比+11.13%，实现归母净利润 6.75 亿元，同比+36.17%，实现扣非归母净利润 6.56 亿元，同比+34.15%。单季度来看，公司预计 24Q4 实现营收 13.47 亿

4、元，同比+15.13%/环比+5.23%，实现归母净利润 1.92 亿元，同比+58.68%/环比+6.67%，实现扣非归母净利润 1.88亿元，同比+52.85%/环比+10.59%。2025 年一季度，年一季度，公司利润预计实现同比高增。公司利润预计实现同比高增。公司预计 25Q1 实现归母净利润为 1.70-1.90 亿元，同比增加 56.55%-74.96%。预计 25Q1 实现扣非归母净利润 1.70-1.90 亿元，同比增加 56.73%-75.17%。产品结构持续优化，订单充足助力产量提升。产品结构持续优化，订单充足助力产量提升。公司紧跟市场需求，积极开拓业务，订单充足。同时，可

5、转债募投项目产能释放加快，整体产能利用率提升，带动业绩增长。公司持续推进新能源汽车和智能辅助驾驶、人工智能、低空经济、人形机器人、风光储等增值增量和新兴业务的发展，并取得一批新产品、新项目的定点和量产供应，实现产品结构和价值的不断优化，HDI、高多层占比和平均层数持续提升，从而推动毛利率提升。估值估值 考虑 AI、新能源汽车景气度持续健康，公司产品结构持续优化，订单充足助力产量提升。我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入50.22/62.51/75.01 亿元，实现归母净利润分别为 6.75/8.52/10.47 亿元，EPS分别为 0.94/1.18/1.45 元，对应

6、2024-2026 年 PE 分别为 25.2/20.0/16.2 倍。维持增持增持评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 宏观经济波动导致供需关系变化的风险、行业产能大幅扩张、竞争激烈导致产品价格下降的风险，贸易摩擦扩大的风险。投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万)4,432 4,519 5,022 6,251 7,501 增长率(%)17.9 2.0 11.1 24.5 20.0 EBITDA(人民币 百万)701 837 1,067 1,281 1,507 归母净利润(人民币 百万)4