【国盛证券】捷昌驱动（603583）-与灵巧智能强强联手，驱动龙头迎来机器人星辰大海-250411（21页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 捷昌驱动（捷昌驱动（603583.SH）与灵巧智能强强联手，驱动龙头迎来机器人星辰大海与灵巧智能强强联手，驱动龙头迎来机器人星辰大海 国内线性驱动龙头，经营稳健布局完善国内线性驱动龙头，经营稳健布局完善。公司成立于 2000 年，是一家专注于线性驱动产品研发，生产及销售的科技集团。目前公司的产品主要应用于智能办公、医疗康护、智能家居、工业自动化四大领域，提供各类线性驱动部件及系统。从财务端看，公司 2018 年以来实现了收入稳健增长，2018-2023 年营业收入 CAGR 达到 22.14

2、%。2024 年前三季度实现收入25.68 亿元，同比增长 22.20%；实现归母净利润 2.93 亿元，同比大幅增长 55.60%。2024 年公司加大对机器人领域的研发投入，与灵巧智能共同出资设立合资公司，专注于机器人灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件的研发、生产和销售，业务领域布局实现多元化。线性驱动行业方兴未艾，智能化驱动景气长期向上线性驱动行业方兴未艾，智能化驱动景气长期向上。线性驱动行业是一个处于上升期的新兴发展行业。2024 年全球线性驱动器市场规模预计为55.29 亿美元，同比增长 7.2%。从地区分布看，北美+欧洲+亚太地区市场规模合计占比接近 90%，呈现高度集中化。欧美

3、玩家主导高端市场，国内玩家胜在低成本与快速迭代。分下游看，在智慧办公领域，线性驱动产品市场规模约为 100.8 亿元，并有望在 2027 年提升至 147.1 亿元，以10%+的复合增长率持续扩容；在医疗康护领域，线性驱动产品市场规模约为 63.2 亿元，并有望在 2027 年提升至 75.1 亿元，年复合增长率约为5.9%。此外，智能家居、工业领域也在不断渗透，行业景气长期向上。与灵巧智能强强联合，共赴机器人星辰大海与灵巧智能强强联合，共赴机器人星辰大海。灵巧智能是一家以灵巧操作为核心科技能力的具身智能机器人企业。公司创始人、实际控制人许春山是上海交通大学博士，同时也是亿嘉和创始合伙人、上海

4、人工智能研究院副院长，深耕机器人领域近 30 年，具有深厚的行业经验。公司由中国科学院院士机器人技术首席专家领衔，由硬核机器人科学家及专家合作组建，依托上海交通大学的科研实力与人才优势，在人形机器人领域一马当先。2024 年公司与灵巧智能合资成立灵捷机器人，专注于机器人科技领域内零部件，如机器人灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件的研发与制造。此作合作扩宽了公司产品谱系，有望成为公司强劲的第二增长曲线。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为36.54/42.46/50.55 亿元，归母净利润分别为 3.60/4.64/7.01 亿元，当前市值

5、对应 PE 分别为 33.4/25.9/17.1X。公司携手灵巧智能布局灵巧手，同时可向机器人线性关节技术跃迁，具备较高的估值和业绩弹性。首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示：风险提示：美国关税政策变动风险；汇率波动风险；新业务进展不及预期风险；数据陈旧或测算误差产生的风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 自动化设备 04 月 08 日收盘价（元）31.35 总市值（百万元）12,021.36 总股本（百万股）383.46 其中自由流通股（%）99.68 30 日日均成交量（百万股）21.49 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张一鸣张一鸣 执业证书编号：S06805220

6、70009 邮箱： 分析师分析师 刘嘉林刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3,007 3,034 3,654 4,246 5,055 增长率 yoy（%）14.0 0.9 20.5 16.2 19.1 归母净利润（百万元）328 206 360 464 701 增长率 yoy（%）21.2-37.2 74.9 28.9 51.1 EPS 最新摊薄（元/股）0.85 0.54 0.94 1.21 1.83 净资产收益率（%）8.2 5.0 8.1 9.6 1