【国盛证券】海大集团（002311）-业绩表现亮眼，公司长期增长空间仍存-250410（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 海大集团（海大集团（002311.SZ）业绩表现亮眼，公司长期增长空间仍存业绩表现亮眼，公司长期增长空间仍存 公司发布公司发布 2025 年第一季度业绩预告，年第一季度业绩预告，预计 2025 年第一季度实现归母净利润 12-13 亿元，同比增长 39.42%-51.04%，扣非净利润 12-13 亿元，同比增长 57.96%-71.13%，一季度业绩超预期。业绩表现亮眼，饲料主业销量实现较好增长。业绩表现亮眼，饲料主业销量实现较好增长。一季度公司饲料外销量约595 万吨，同比增长约 25%，同

2、时公司积极开拓海外市场，通过在越南、印尼、厄瓜多尔、埃及等目标市场当地建厂，海外业务不断取得进展。展望未来，公司将坚定不移向短期 2025 年 300 万吨外销增量、中期 2030年有望达到 5150 万吨，目标清晰，可兑现度高。生猪利润超预期，养殖业务稳健推进。生猪利润超预期，养殖业务稳健推进。专业能力持续提升，公司摸索并推行“外购仔猪公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，生猪套保业务实现良好利润。在生猪养殖成本逐步下降下，2025 年全年公司生猪养殖业务有望实现较好利润。另外，公司饲料行业受关税政策对产业影响较少。另外，公司饲料行业受关税政策对产业影响较少。近年来，饲料行业供应链

3、条安全、可控，原材料玉米以国内自产为主，大豆、豆粕以南美的巴西、阿根廷等国家进口为主，对单一国家依赖有限，进口渠道丰富、稳定。同时，行业技术持续优化，公司已积累了大量低蛋白配方技术、原材料替代技术等豆粕减量技术，也可以显著降低对进口大豆的依赖。投资建议：投资建议：根据公司 2024 年业绩快报，公司 2024 年归母净利润为 45.16亿元，我们维持公司 2025/2026 年业绩，预计 2025、2026 年公司实现归母净利润分别为 52.29、59.52 亿元，同比分别 15.8%、13.8%，对应 2025年 17xPE，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波

4、动风险、猪病风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 饲料 前次评级 买入 04 月 09 日收盘价（元）52.13 总市值（百万元）86,731.29 总股本（百万股）1,663.75 其中自由流通股（%）99.93 30 日日均成交量（百万股）9.66 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张斌梅张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱： 分析师分析师 沈嘉妍沈嘉妍 执业证书编号：S0680524040001 邮箱： 相关研究相关研究 1、海大集团（002311.SZ）：海外饲料保持高增，生猪业务超预期 2024-10-24 2、海大集团（002311.SZ）：

5、业绩符合预期，行业与经营拐点共振 2024-08-01 3、海大集团（002311.SZ）：24Q1 业绩超预期，行业与经营拐点共振 2024-04-24 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）104,715 116,117 127,923 140,548 155,313 增长率 yoy（%）21.6 10.9 10.2 9.9 10.5 归母净利润（百万元）2,957 2,741 4,516 5,229 5,952 增长率 yoy（%）80.7-7.3 64.8 15.8 13.8 EPS 最新摊薄（元/股）1.78 1.65 2.7

6、1 3.14 3.58 净资产收益率（%）16.6 14.0 20.3 20.2 19.8 P/E（倍）29.3 31.6 19.2 16.6 14.6 P/B（倍）4.9 4.4 3.9 3.4 2.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 04 月 09 日收盘价 -30%-18%-6%6%18%30%2024-042024-082024-122025-04海大集团沪深3002025 04 10年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）