【信达证券】九号公司（689009）-九号公司：持续创新，电动两轮车表现亮眼-250411（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 九号公司(689009)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 九号公司：九号公司：持续创新，持续

2、创新，电动两轮车电动两轮车表现表现亮眼亮眼 Table_ReportDate 2025 年 04 月 13 日 事件：事件：九号公司九号公司 2024 年年年度报告年度报告发布发布。2024 年公司实现收入 141.96 亿元（同比+38.9%），归母净利润 10.84 亿元（同比+81.3%），扣非归母净利润10.62 亿元（同比+157.2%）；24Q4 公司实现收入 32.90 亿元（+22.1%），归母净利润 1.14 亿元（-47.8%），扣非归母净利润 1.25 亿元（+91.7%）。电动两轮车作为核心电动两轮车作为核心业务业务支撑支撑公司整体营收利润公司整体营收利润高增高增。分产

3、品看，2024 年公司电动平衡车和电动滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车/配件及其他产品分别实现营收 33.81/72.11/8.95/9.76/17.33 亿元，分别同比-3.1%/+70.4%/+254.8%/+39.8%/+11.7%；其中，电动两轮车营收占比达 51%，24 年销售 259.9 万辆（同比+76.6%），增速亮眼，截至 25 年 3 月 10 日，公司国内市场电动两轮车累计出货量超 600 万辆；渠道方面，截至 25 年 2月 28 日，公司在中国境内电动两轮车专卖店超 7600 家。国内外机器人业务快速成长。国内外机器人业务快速成长。机器人业务快速成长，公司送餐/送

4、物机器人产品在国内广泛应用于近万家酒店、餐饮等行业，24 年发布的智能割草机器人 X3 系列立足科技创新打开海外市场。九号机器人移动平台 RMP 有望持续专注底层技术开拓，充分发挥自身的智慧移动能力优势，面向移动机器人市场，为全球服务机器人产业赋能。盈利能力盈利能力、营运能力、营运能力方面方面持续优化持续优化。2024 年公司销售毛利率为 28.2%（同比+1.3pct），分产品看，电动平衡车滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车/配件及其他产品毛利率分别为 33.3%/21.1%/51.1%/22.1%/39.6%，整体呈现稳中有升态势。期间费用方面，24 年公司销售/管理/研发/财务费用率分

5、别为 7.8%/5.9%/5.8%/-0.8%，分别同比-2.3pct/-0.7pct/-0.2pct/+0.6pct。24Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.9%/7.5%/8.5%/-1.3%，分别同比-9.8pct/+0.8pct/+3.0pct/-0.7pct，盈利能力持续优化。营运能力方面，公司 24 年存货周转天数减少；现金流方面，公司 2024 年实现经营活动所得现金净额 33.54 亿元。政策支持叠加自主政策支持叠加自主创新，创新，看好看好智能化智能化电动两轮车电动两轮车、机器人等业务、机器人等业务。以旧换新政策为消费者提供可观补贴，我们认为九号定位中高端品牌，基

6、于城市层级分布与价格带优势，有望受益。我们预计 25Q1 公司有望实现销量翻倍左右增长，全年看公司有望实现电动两轮车销量高增。其他产品方面，我们预计滑板车保持稳健增长，割草机器人有望延续高增。渠道方面，我们预计公司25 年线下渠道有望继续扩张，并优化单店模型，进一步扩大品牌影响力。盈利能力方面，我们预计公司有望继续提升，主要得益于规模效应以及产品结构优化。盈利预测：盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 16.0/22.5/29.2亿元，PE 分别为 25.5X/18.1X/14.0X。风险因素：风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。请阅读最后一页免责声明