【中银证券】联泓新科（003022）-EVA盈利阶段性承压，新业务放量可期-250409（5页）.pdf

1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 9 日日 003022.SZ 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 13.50 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 0.6(11.9)1.7(21.7)相对深圳成指 7.2 1.2 6.9(22.0)发行股数(百万)1,335.57 流通股(百万)1,335.57 总市值(人民币 百万)18,030.17 3 个月日均交易额(人民币 百万)120.86 主要股东 联泓集团有限公

2、司 48.77%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月8日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 联泓新科联泓新科20240815 联泓新科联泓新科20240403 联泓新科联泓新科20230905 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄证券分析师：武佳雄 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 联系人：顾真联系人：顾真 一般证券业务证书编号：S1300123020009 联泓新科联泓新科 EVA盈利阶段性承压，新业务放量可期 公司发布公司发布

3、 2024 年年报，年年报，归母净利润归母净利润同比下降同比下降 47.45%，EVA 粒子涨价粒子涨价有望有望推推动公司业绩提升，动公司业绩提升，2025 年新装置投产为公司再添动力年新装置投产为公司再添动力。维持维持增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024 年公司业绩同比下降年公司业绩同比下降 47.45%：公司发布 2024 年年报，全年实现收入 62.68 亿元，同比减少 7.52%；实现归母净利润 2.34 亿元，同比减少47.45%；实现扣非归母净利润 1.85 亿元，同比增长 2.00%。其中，2024Q4公司实现归母净利润 0.56 亿元，同比增长 34.38

4、%，环比增长 49.31%。2024 年年 EVA 粒子价格底部震荡，公司毛利率粒子价格底部震荡，公司毛利率阶段性承压阶段性承压：2024 年公司实现 EVA 粒子销售 15.56 万吨，对应收入 14.68 亿元。2024 年 EVA 粒子价格维持底部震荡，根据索比光伏网数据，2024 年 EVA 粒子价格中枢约1.1-1.2 万元/吨，在此背景下，公司 EVA 毛利率 30.12%，同比下降 10.83个百分点。PP 专用材料方面，2024 年公司实现销售 24.98 万吨，收入 17.19亿元，得益于成本下降，PP 专用料毛利率达到 15.38%，同比提升 10.93个百分点。EVA 粒

5、子涨价粒子涨价有望有望推动公司业绩提升推动公司业绩提升：根据索比光伏网数据，2024 四季度末 EVA 粒子单价约 1.11 万元/吨，相比 2024 三季度末提升约 7.49%。2025 年以来，EVA 粒子价格呈现上涨趋势，截至 2025 年一季度末 EVA单价约 1.21 万元/吨，相比 2024 年末上涨 9.29%。公司业绩有望受益。新产能逐步新产能逐步投产投产，积极布局新型产品，积极布局新型产品：2025 年，公司 20 万吨 EVA 粒子、10 万吨/年 POE 粒子、4000 吨/年锂电添加剂 VC、30 万吨/年 PO、5 万吨/年 PPC、24 万吨/年 PPG 等多个装置

6、都将建成投产。在固态/半固态电池、钠离子电池等材料方面，公司已成功开发出固态电解质分散剂等产品，并通过部分下游客户试用验证，后续将择机量产；硅碳负极粘结剂等产品开发稳步推进中。我们认为，公司光伏 EVA、POE 新装置投产，以及固态电池相关新材料研发、量产逐步推进，未来有望推动公司业绩提升。估值估值 结合公司年报以及后续产能和产品布局，我们将公司 2025-2027 年预测每股收益调整至 0.24/0.43/0.52 元（原预测 2025-2027 年摊薄每股收益为0.37/0.57/-元），对应市盈率 56.7/31.4/26.0 倍；考虑公司 2025 年多新装置投产，利润有望提升，维持增