【华鑫证券】中炬高新（600872）-公司事件点评报告：营收边际提速，渠道变革持续推进-250409（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 0909 日日 营收边际提速营收边际提速，渠道变革持续推进渠道变革持续推进 中炬高新中炬高新（600872.SH600872.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-04-08 当前股价（元）19.89 总市值（亿元）156 总股本（百万股）783 流通股本（百万股）771 52 周价格范围（元）16.25-29.92 日均成交额（百万元）292.21 市场表现市场表现 资料来源：

2、Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、中炬高新（600872）：降本增效持续推进，盈利能力同比提升2025-01-24 2、中炬高新（600872）：无偿受让少数股权，增厚公司利润表现2024-12-11 3、中炬高新（600872）：业绩超预期，经销体系改革进行时2024-10-27 2022025 5 年年 4 4 月月 9 9 日日，中炬高新中炬高新发布 2024 年年报。2024 年总营收 55.19 亿元（同增 7%），其中美味鲜营收 50.75 亿元（同增 3%），归母净利润 8.93 亿元（同减 47%），扣非净利润6.71 亿元（同增 28%）。2024Q4 总营收 1

3、5.73 亿元（同增33%），归母净利润 3.17 亿元（同减 89%），扣非净利润1.19 亿元（同增 94%），主要因工业联合案件撤诉冲回预计负债影响。投资要点投资要点 成本下降优化毛利成本下降优化毛利，收回少数股权收回少数股权增厚增厚盈利盈利 2024 年毛利率同增 7pct 至 39.78%，主要系黄豆等原材料与包材采购单价下降所致，此外公司效率提升、规模效应释放下，单产耗能下降、单吨运输成本下降进一步利好毛利。2024 年销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-0.4pct 至9.14%/6.92%，公司持续加大费投、促销力度，进一步打造品牌。2024 年净利率同减 16pct 至

4、 17.38%，公司 2024 年无偿收回厨邦少数股权，预计后续每年稳定增厚 0.6-0.8 亿元净利润。主品销量稳健增长主品销量稳健增长，食用油食用油收入收入提速提速 2024 年公司酱油/鸡精鸡粉营收分别为 29.82/6.74 亿元，分别同减 2%/0.2%，销量分别为 53.25/3.89 万吨，分别同增4%/6%，吨价分别为 0.56/1.73 万元/吨，分别同减 5%/6%，吨价下滑主要系产品结构调整所致，2024 年公司通过产品提价捋顺渠道利润，2025 年公司继续做产品端改良，通过渠道调整推动品类增长。2024 年食用油营收 5.67 亿元（同增27%），主要系加码优惠政策推升

5、销量表现，目前渠道库存逐渐去化。强化餐饮渠道开拓强化餐饮渠道开拓，线上渠道快速放量线上渠道快速放量 2024 年公司分销渠道营收为 46.79 亿元（同减 1%），2024年末经销商数量较年初净增加 470 家，后续公司在菜系研发层面切入厨师资源，强化餐饮渠道开拓，同时增厚渠道利润，在稳 KA 渠道存量的基础上拓增量。2024 年直销渠道营收 1.76 亿元（同增 26%），其中线上渠道营收 1.34 亿元（同增 37%），线上渠道低基数下持续开拓，实现快速增-50-40-30-20-100102030(%)中炬高新沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告

6、 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 长。盈利预测盈利预测 公司改革节奏优化叠加少数股权收回，经营效率持续释放，目前公司营销架构及人员调整步入验证期，关注渠道改革效果释放与并购项目落地进度。根据 2024 年年报，我们预计2025-2027 年 EPS 分别为 1.22/1.41/1.62 元，当前股价对应PE 分别为 16/14/12 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E