【东方证券】吉比特（603444）-24年报点评：新游陆续上线贡献增量-250410（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。吉比特 603444.SH 公司研究|年报点评 24Q4 营收营收 8.8 亿人民币亿人民币(yoy-0.08%,qoq+2.19%)。公司自主研发的问道端游、问道手游、一念逍遥等产品持续迭代更新，并推出多个活动及版本，保持用户粘性，为公司带来流水和利润贡献。我们预期 25Q1 因新游戏问剑长生上线，游戏流水环比有所提升。Q4 毛利率 85.94%(yoy-3.72pp,qoq-3.09pp)，Q4 销售费用 1.9 亿人民币(yoy-14.25%,qo

2、q-21.51%)，Q4 管理费用 0.5 亿人民币(yoy+11.83%,qoq-46.04%)，Q4 研发费用 1.7 亿人民币(yoy+36.57%,qoq-9.41%)。24Q4 归母净利润归母净利润 2.9 亿人民币亿人民币(yoy+8.13%,qoq+105.78%)。环比增加主要系：（1）本年前三季度根据经营业绩情况预提的奖金较为充足，年终根据全年公司经营业绩、项目业绩及员工绩效等情况，冲减部分奖金；（2）本年第四季度发行费用相比第三季度有所减少；（3）本年第四季度，因汇率变动产生的收益为 4,112.29 万元，第三季度因汇率变动产生的损失为 2,694.11 万元，收益环比增

3、加 6,806.40 万元（归属于上市公司股东的收益环比增加 4,301.02 万元）；（4）本年第四季度，雷霆互动冲销 2023 年度按照 25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额，出于谨慎性考虑，2024 年度仍按照 25%计提所得税。产品储备：自研游戏包括修仙放置类问剑长生已在产品储备：自研游戏包括修仙放置类问剑长生已在 2025 年年 1 月月 2 日日于中国大于中国大陆地区陆地区上线，后续将在上线，后续将在中国中国港澳台、欧美上线。港澳台、欧美上线。自研产品日式幻想题材放置 MMO手游杖剑传说（代号 M88）（计划于 2025 年上半年上线）。代理游戏三国SLG 游戏九牧之野，计

4、划于 2025 年下半年上线。公司 25Q1 新游戏问剑长生贡献增量，杖剑传说也即将于 25H1 上线，我们预计 25/26/27 年归母净利润分别为 10.69/11.58/13.27 亿元（原值为 11.61/11.79 亿元，因调整游戏流水预测调整盈利预测）。根据可比公司 2025 年 P/E 调整均值 14倍，我们给予公司目标价 207.90 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示 游戏版号不确定性；新产品流水存在不确定性；买量成本提升风险；研发费用提升风险；资产减值风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,185 3,696 4,236

5、4,449 5,193 同比增长(%)-19.0%-11.7%14.6%5.0%16.7%营业利润(百万元)1,706 1,283 1,413 1,529 1,754 同比增长(%)-26.5%-24.8%10.2%8.2%14.7%归属母公司净利润(百万元)1,125 945 1,069 1,158 1,327 同比增长(%)-23.0%-16.0%13.2%8.2%14.6%每股收益（元）15.62 13.12 14.85 16.07 18.42 毛利率(%)88.5%87.9%88.0%89.0%89.0%净利率(%)26.9%25.6%25.2%26.0%25.5%净资产收益率(%)2

6、6.7%20.2%19.7%19.4%21.7%市盈率 13.1 15.6 13.8 12.7 11.1 市净率 3.3 3.0 2.5 2.4 2.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月08日）204.8 元 目标价格 207.90 元 52 周最高价/最低价 265.93/148.25 元 总股本/流通 A 股（万股）7,204/7,204 A 股市值（百万元）14,754 国家/地区 中国 行业 传媒 报告发布日期 2025 年 04 月 10 日 1 周 1 月 3 月 12