【华安证券】小熊电器（002959）-小熊电器2024年报点评：收入利润超预期改善-250409（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 收入利润超预期改善收入利润超预期改善 小熊电器小熊电器 2 202024 4 年报年报点评点评 Table_StockNameRptType 小熊电器（小熊电器（002959）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-09 Table_BaseData 收盘价（元）39.09 近 12 个月最高/最低（元）69.00/34.80 总股本（百万股）157 流通股本（百万股）154 流通股比例（%）98.31 总市值（亿元）61 流通市值（亿元）60 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300

2、走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 分析师：成浅之分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.24Q3：罗曼并表+外销高增贡献收入增量 2024-11-03 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2024 年年业绩业绩：Q4：收入 16.2 亿元（同比+16.2%），归母净利润 1.1 亿元（同比-17.0%），扣非归母净利润 1.2 亿元（同比+6.0%）；24 年：收入 47.6 亿元（同比+1.

3、0%），归母净利润 2.9 亿元（同比-35.4%），扣非归母净利润 2.5 亿元（同比-35.5%）。公司拟每 10 股派现 10 元，分红率 54%（去年 42%）。Q4 收入利润表现好于预期。收入利润表现好于预期。收入分析：收入分析：罗曼并表贡献超预期罗曼并表贡献超预期 罗曼：罗曼：24 年实现收入 6.1 亿（同比+22%），归母 6883 万高于业绩承诺目标的 1500 万预计主因 H2 代工订单火爆。内销：内销：24 年收入同比-6%，预计国补拉动下 Q4 增速转正。参考奥维Q4 厨小行业零售额+6%，随着 25 年厨小国补扩容，且收购罗曼丰富个护产品线，内销有望迎来加速修复。外销

4、：外销：24 年+80%，占比已达 14%（+6pct），预计代工抢出口拉动 Q4高增，未来公司发力跨境电商和自主品牌经销有望持续贡献增量。利润分析：利润分析：Q2 以来逐季修复以来逐季修复 毛利率：毛利率：Q4/全年毛利率各同比+3.7/-1.1pct，预计 Q4 国补拉动下均价企稳，毛利率已有修复。归母归母净利率：净利率：Q4 归母净利率同比-2.7pct，销售/管理/研发/财务费率同比各+1.1/+1.5/0/-0.1pct，且公允价值变动损益同比少约 3000 万，但 Q4 归母净利率环比+4.7pct 已有显著修复。随着 25 年平台推出费率优化政策，利润率有望持续改善。投资建议：投

5、资建议：我们的观点：我们的观点：25 年国补拉动年国补拉动+自有品牌出海有望贡献收入增量，盈利随后续基数降自有品牌出海有望贡献收入增量，盈利随后续基数降低及控费提效弹性可期低及控费提效弹性可期。盈利预测：盈利预测：我们我们预计 2025-2027 年公司收入 52.4/56.7/60.6 亿元（25-26 年前值 51.0/53.2 亿），同比+10.2%/+8.2%/+6.9%，归母净利润 3.8/4.5/5.1 亿元（25-26 年前值 3.1/3.4 亿），同比+32.8%/+18.6%/+13.3%；对应 PE 16/14/12X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧，内

6、需不及预期，出口政策变化。-44%-25%-6%14%33%4/247/2410/241/25小熊电器沪深300Table_CompanyRptType1 小熊电器（小熊电器（002959）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4758 5244 5671 6061 收入同比（%）1.0%10.2%8.2%6.9%归属母公司净利润 288 382 453 513 净利润同比（%）-35.4%32.8%18.6%13.3%毛利率（%）35.3%35