【西南证券】小熊电器（002959）-2024年年报点评：24Q4迎来恢复，25年有望持续改善-250409（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：41.85 元 小熊电器（小熊电器（002959）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）24Q4 迎来迎来恢复，恢复，25 年有望持续改善年有望持续改善 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱： 相对指数表现相对指

2、数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.57 流通 A 股(亿股)1.54 52 周内股价区间(元)35.12-67.0 总市值(亿元)65.72 总资产(亿元)61.54 每股净资产(元)17.48 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收 47.6亿元，同比增长 1%；实现归母净利润 2.9亿元，同比下降 35.4%；实现扣非净利润 2.5亿元，同比下降 35.5%。单季度来看，Q4 公司实现营收 16.2 亿元，同比增长 16.2；实现归母净利润 1.1 亿元，同比减少 17%；实现扣非后归母净利润

3、1.2 亿，同比增长 6%。厨房小家电收入承压。厨房小家电收入承压。2024年公司小家电销量为 4598万台，同比增长 2.6%。分产品来看，公司厨房/生活/个护/母婴/其他小家电分别实现营收 32.8 亿元/5.6亿元/3.6亿元/2.5亿元/2亿元，分别同比-10.1%/+15.3%/+174.3%/+31.8%/-8.9%，厨房小家电有所承压，24Q4 在家电国补下有所修复；分区域来看，公司内外销分别实现营收 40.9 亿元/6.7 亿元，分别同比-5.8/+80.8%；分销售模式来看，线上线下分别实现营收 36.1亿元/11.5亿元，分别同比-6.6%/+35.4%。竞争加剧盈利能力承

4、压，国补拉动下竞争加剧盈利能力承压，国补拉动下 Q4有所修复有所修复。公司 2024年毛利率同比降低 1.3pp 至 35.3%，其中厨房小家电/生活小家电毛利率分别为 33.8%/37.3%，分别同比-2pp/+2.2pp。费用率方面，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 18.2%/5%/0.3%/4.1%，分别同比-0.6pp/+0.9pp/+0.2pp/+1.1pp，考虑到会计准则变更，以毛销差口径进行对比，2024年毛销差同比下降 0.7pp至 17.1%，主要系国内厨房小家电行业竞争加剧所致；净利率来看，2024年公司净利率同比减少 3pp至 6.4%。单季度数据来看，

5、Q4毛利率为 34.7%，同比提升 2.8PP，；净利率为 7.4%，同比减少 1.9pp，相较于前三季度有所修复，推测主要得益于国补拉动需求，缓解竞争所致，预计 2025 年将持续修复盈利能力。主业主业夯实内功，罗曼收入同比夯实内功，罗曼收入同比+22%。根据奥维云网数据，2024 年厨房小家电零售额同比下降 0.8%至 609亿元，公司积极调整经营策略，持续构建全域营销能力，实现精细化运营；此外，根据奥维云网数据，2024电吹风线上零售额 100亿元，同比增加 10.4%；电动牙刷线上零售额 51.9 亿元，同比降低 6.9%；电动剃须刀线上零售额 86.1 亿元，同比降低 8.1%。24

6、 年实现收入 6.1 亿（同比+22%），归母 6883 万高于业绩承诺目标的 1500 万。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司深耕厨房小家电多年，近年来梳理渠道，管控能力不断增强，同时产品结构持续升级。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.66元、3.10 元、3.60 元，维持“持有”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4758.27 5352.75 5986.76 6611.63 增长率 0.98%12.49%11.84%10