【开源证券】戴维医疗（300314）-公司信息更新报告：2024年业绩承压，2025年吻合器放量可期-250409（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 戴维医疗戴维医疗（300314.SZ）2025 年 04 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/8 当前股价(元)11.01 一年最高最低(元)15.55/9.05 总市值(亿元)31.71 流通市值(亿元)15.83 总股本(亿股)2.88 流通股本(亿股)1.44 近 3 个月换手率(%)298.57 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2023 全年业绩符合预期，2024 年吻合器依旧放量可期公司信息更新报告-2024.4.10 2024 年业绩承压，年业绩承压，20

2、25 年吻合器放量可期年吻合器放量可期 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）司乐致（分析师）司乐致（分析师）石启正（联系人）石启正（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790523110003 证书编号：S0790125020004 2024 年年业绩业绩承压承压，2025 年年吻合器吻合器放量依旧可期，维持“买入”评级放量依旧可期，维持“买入”评级 公司 2024 年实现营收 5.27 亿元（yoy-14.76%），归母净利润 0.57 亿元（yoy-61.21%）,扣非归母净利润 0.52 亿元（yoy-59.39%），经营活动现金

3、流净额0.94 亿元(yoy-30.57%)，主营业务毛利率 56.47%（-1.73pct）。分产品，微创外科收入 1.89 亿元（yoy-22.97%），毛利率 65.10%（-4.56pct）；儿产科保育设备收入3.23 亿（yoy-9.80%），毛利率 51.64%（+1.71pct）；分地区，国内收入 2.97 亿（yoy-27.56%），海外收入 2.30 亿（yoy+10.55%）。保育业务有四大积极因素国内收入占比提高/疫情期间积累大量设备替换需求/设备更新换代高端化/贴息政策扶持；吻合器业务有三大积极因素疫后手术量上升诊疗恢复/准入医院数量上升放量/海外依旧高增长。考虑到疫后

4、手术量复苏进度及医保控费节奏，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.72/0.89/1.12 亿元（原值 2.50/3.26 亿元），EPS 分别为 0.25/0.31/0.39 元，当前股价对应 P/E 分别为 44.3/35.5/28.3 倍，但保育业务有存量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策有望推动放量，海外业务持续发力，本地化经营进展较快，因此维持“买入”评级。吻合器腔镜化与电动化已是大势，吻合器腔镜化与电动化已是大势，电吻渗透率和电吻渗透率和国产国产化率潜力较大化率潜力较大 目前电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国

5、产化率低、成长快、空间大、竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋，吻合器集采有助于提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代。子公司维尔凯迪借集采之力子公司维尔凯迪借集采之力加快加快吻合器吻合器放量，前瞻布局急救产品放量，前瞻布局急救产品 公司 2018 年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有 7 张注册证，其中 2 张类，类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。公司并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，

6、快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。同时公司前瞻性布局急救手术 ICU 产品，依托多年积累的研发与销售资源快速推进急救手术 ICU 产品的研发以迅速打开市场。目前公司产品急救一体机、急救呼吸机、急救担架、手术床等多项相关产品正处于研发中，此业务为公司战略布局的新成长曲线。风险提示：风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)618 527 582 663 756 YOY(%)22.