【东吴证券】比亚迪（002594）-2025年一季报预告点评：大超市场预期，全球化和智能化强化优势-250409（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594）2025 年年一季报一季报预告预告点评：点评：大超大超市场市场预期，全预期，全球化和智能化强化优势球化和智能化强化优势 2025 年年 04 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 0

2、21-60199793 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)327.51 一年最低/最高价 203.99/403.40 市净率(倍)5.59 流通A股市值(百万元)380,702.19 总市值(百万元)995,324.46 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)58.56 资产负债率(%,LF)74.64 总股本(百万股)3,039.07 流通 A 股(百万股)1,162.41 相关研究相关研究 比亚迪(002594)：3 月销量点评：销量环增 17%，兆瓦闪充打造油电同速 2025-04-06 比亚迪(

3、002594)：2024 年年报点评：24 年销量业绩破浪领航，25 年王牌连出再启新程 2025-03-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）602,315 777,102 983,284 1,157,132 1,316,140 同比（%）42.04 29.02 26.53 17.68 13.74 归母净利润（百万元）30,041 40,254 55,021 68,294 82,111 同比（%）80.72 34.00 36.68 24.12 20.23 EPS-最新摊薄（元/股）9

4、.88 13.25 18.10 22.47 27.02 P/E（现价&最新摊薄）33.13 24.73 18.09 14.57 12.12 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q1 业绩利润超预期。业绩利润超预期。公司预告 25 年 Q1 实现归母净利润 85 亿元-100亿元，同比上升 86%-119%，环比下降 33%-43%，超市场预期。Q1 销量销量 100 万辆、全年销量预期万辆、全年销量预期 25%+增长。增长。公司 25 年 Q1 销 100.08万辆，同比上升 59.8%。结构上，海洋和王朝合计销量 93 万辆，同比增59%，份额 95%，同比持平

5、左右；高端品牌，腾势销量 3.3 万辆，同比增 37%，方程豹近 2 万辆，同比增 74%。公司 25 年 e4.0 平台+智驾平权+dmi 出海，我们预计公司销量 530-550 万辆，同比增长 25%+，其中智驾占比 60-80%，出口翻番至 80 万辆+。出口占比提升、出口占比提升、Q1 单车利润好于预期。单车利润好于预期。我们预期比亚迪电子 Q1 利润贡献 5-7 亿元，对应汽车利润 80-95 亿，则 25Q1 单车利润 0.85-0.95 元/辆，较 24Q1 单车利润为 0.65-0.7 万/辆大幅提升，环比持平微降，主要有益于 25 年 Q1 出口占比明显提升，Q1 公司出口销

6、量 20.5 万辆，同比增 111%，占比提升至 21%，同比提升 4.9pct。我们预计出口单车利润 2-3 万/辆，对应明显增厚单车利润。25 年公司出口翻番至 80 万辆+，叠加规模化，预计单车利润同比微增，有望达到 0.9-1 万/辆。投资建议：投资建议：考虑到需求好于预期，我们上修公司 25-27 年归母净利550/683/821 亿元（此前预测 531/651/781 亿元），同增 37%/24%/20%，对应 PE 18/15/12x，给予 25 年 28x，目标价 507 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动，销量不及预期。-11%-1%9%19%29%39