【国盛证券】鸿路钢构（002541）-订单与产量拐点已现，业绩拐点可期-250408（4页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 鸿路钢构（鸿路钢构（002541.SZ）订单与产量拐点已现，订单与产量拐点已现，业绩拐点可期业绩拐点可期 25Q1 订单与产量拐点已现，订单与产量拐点已现，业绩拐点可期业绩拐点可期。订单方面，公司 25Q1 新签订单 70.5 亿元，同增 1.3%，历经 4 个季度同比下滑后增速回正。考虑到25Q1 钢价同比明显回落（热轧板卷日均价 3445 元/吨，同降约 14.2%），公司 25Q1 新签订单对应吨位数增长应有 15%左右，符合预期。订单增长预计主要系公司转变销售策略，今年开始积极承接小型订

2、单、海外订单。产量方面，受签单吨位数增长带动，公司 25Q1 实现钢结构产量 104.9 万吨，同增 14.3%，结束连续 4 个季度产量微增的状态，符合预期。此外，今年在国家设备更新改造补贴政策下，预计公司将继续大规模铺设焊接机器人，后续机器人效果显现有望持续降低公司制造成本，推动吨净利稳步上升，“量增”叠加盈利能力提升有望带动公司业绩迎来拐点。大单减少（对应小单增多），单价短期仍受钢价下行大单减少（对应小单增多），单价短期仍受钢价下行影响影响。从签单明细来看：1）大额签单方面，公司 25Q1 新签大额订单（订单金额 1 亿元以上或钢结构加工量 1 万吨以上）14 个，均为包工包料合同，同比

3、少 10 个；合计金额 11.9 亿元，同比少 8.8 亿元；合计 23 万吨，同比少 13 万吨。当前市场环境下公司积极重视现金流更好的小单签署，后续有望驱动公司现金流改善。2）订单单价方面，25Q1 公司大额订单加权平均单价 5152 元/吨，较上年同期的 5777 元/吨下降 10.8%，主要系钢价同比有所下降。钢铁“减供增需”有望促钢结构“量价双击”，公司有望核心受益。钢铁“减供增需”有望促钢结构“量价双击”，公司有望核心受益。2021年以来我国钢铁供需失衡比例持续上升，钢价连续下行，钢铁企业盈利能力持续下滑。今年初以来政策持续引导解决钢铁供需矛盾，在供给端拟重点以市场化补偿方式替代行

4、政强制，推动供给侧加速整合，在需求端有望支持更多下游行业增加对钢铁的消耗（比如提升钢结构建筑的应用比例）。钢铁行业“减供增需”预计将驱动钢结构行业“量价双击”（价格方面，钢价上涨带动钢结构企业库存钢材价值重估；需求方面，有望受益钢结构应用比例提升以及内需加码带来的行业需求恢复）。鸿路钢构 24H1 库存钢材 47.5 亿元，有望重点受益钢铁“供改”下钢价上涨以及钢结构需求增多；历史上公司的股价与钢价有明显正相关，钢价上涨有望带动公司估值迎来扩张动力。投资建议：投资建议：考虑到当前钢结构价格与需求端仍存压力，我们调整预测公司24-26 年归母净利润分别为 8.6/10.1/12.7 亿元，YoY

5、-27%/+17%/+25%，当前股价对应 PE 分别为 16/14/11 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：产能利用率不及预期风险，钢价波动风险，机器人产线效益不及预期风险，竞争加剧风险，应收款坏账风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 专业工程 前次评级 买入 04 月 08 日收盘价（元）20.00 总市值（百万元）13,800.27 总股本（百万股）690.01 其中自由流通股（%）71.91 30 日日均成交量（百万股）8.45 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 廖文强廖文强

6、执业证书编号：S0680519070003 邮箱： 研究助理研究助理 张天张天祎 执业证书编号：S0680123060030 邮箱： 相关研究相关研究 1、鸿路钢构（002541.SZ）：Q4 产量符合预期，25 年业绩有望展现较强弹性 2025-01-07 2、鸿路钢构（002541.SZ）：当前时点再看鸿路钢构强者恒强，精进不休 2024-11-12 3、鸿路钢构（002541.SZ）：Q3 业绩承压，钢结构量价有望边际回暖 2024-10-30 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）19,848 23,539 21,663 26,