【国盛证券】牧原股份（002714）-3月成本下降显著，年度目标可期-250409（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 牧原股份（牧原股份（002714.SZ）3 月成本下降显著，年度目标可期月成本下降显著，年度目标可期 公司公告公司公告 2025 年年第一季度业绩预告第一季度业绩预告。公司 2025 年第一季度实现净利润 45 亿元-50 亿元，同比增长 283.02%-303.35%；归母净利润 43亿元-48 亿元，同比增长 280.75%-301.77%。一季度销售增量明显一季度销售增量明显，仔猪销量大幅增加仔猪销量大幅增加。2025 年第一季度，公司合计出栏量生猪 2265.7 万头，同比增长 41.5

2、%，其中商品猪 1839.5 万头，同比增长 20%；仔猪 414.9 万头，同比增长 595%；种猪 11.3 万头，同比增长 6%。一季度公司结合市场仔猪需求，适当加大仔猪销售，拉动整体销量显著上升；同时，公司商品猪销量亦明显增加，侧面反映公司养殖效率上升。3 月成本下降显著，目标全年完全成本平均月成本下降显著，目标全年完全成本平均 12 元元/kg。我们测算一季度商品猪销售均价 14.6 元/kg，完全成本 12.8 元/kg，销售均重123.9kg。2025 年一季度公司各月成本呈现持续下降态势，1-3 月公司完全成本分别为 13.1 元/kg、12.9 元/kg、12.5 元/kg

3、左右，2025 年的成本目标是全年平均 12 元/kg，继续领跑行业。投资建议。投资建议。结合 2024 年年报与当期猪价、成本表现，我们调整 2025-2026 年盈利预测并引入 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 241.7 亿、204.8 亿、251.2 亿，同比分别+35.2%、-15.3%、+22.6%，当前对应 2025 年 PE 为 9.5x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 养殖业 前次评级 买入 04 月 09

4、 日收盘价（元）42.20 总市值（百万元）230,528.82 总股本（百万股）5,462.77 其中自由流通股（%）69.76 30 日日均成交量（百万股）49.21 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张斌梅张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱： 分析师分析师 樊嘉敏樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱： 相关研究相关研究 1、牧原股份（002714.SZ）：年度降本目标达成，盈利能力再上阶梯 2025-01-09 2、牧原股份（002714.SZ）：周期景气兑现，分红比例上调 2024-10-30 3、牧原股份（002714.SZ）：中期降

5、本目标兑现，迎接景气上行 2024-08-06 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）110,861 137,947 145,676 144,796 155,810 增长率 yoy（%）-11.2 24.4 5.6-0.6 7.6 归母净利润（百万元）-4,263 17,881 24,174 20,484 25,121 增长率 yoy（%）-132.1 519.4 35.2-15.3 22.6 EPS 最新摊薄（元/股）-0.78 3.27 4.43 3.75 4.60 净资产收益率（%）-5.6 24.4 25.3 17.9 18.2

6、 P/E（倍）-54.1 12.9 9.5 11.3 9.2 P/B（倍）3.7 3.2 2.5 2.1 1.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 04 月 09 日收盘价 -20%-10%0%10%20%30%2024-042024-082024-122025-04牧原股份沪深3002025 04 09年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2