【东方证券】京新药业（002020）-京新药业2024年报点评：业绩稳中向好，地达西尼放量可期-250408（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。京新药业 002020.SZ 公司研究|年报点评 盈利能力提升盈利能力提升，销售费用率销售费用率下降明显下降明显。公司发布 2024 年报，营收和净利润实现双增长。报告期内，公司实现营收 41.59 亿元（同比+3.99%），归母净利润 7.12 亿元（同比+15.04%），扣非归母净利润 6.47 亿元（同比+21.38%）。利润端增速更快主要由于期间费用率显著降低：销售费用率为 16.65%（同比-2.95pct），主要系提高人效，加强费用管控所致；

2、管理费用率为 5.49%（同比+0.16pct）；研发费用率为 9.22%（同比-0.80pct）。成品药成品药&医疗器械医疗器械驱动增长，营销改革成效显著驱动增长，营销改革成效显著。分板块看，成品药收入 25.22 亿元（同比+8.42%），原料药收入 8.76 亿元（同比-8.37%），医疗器械收入 6.87 亿元（同比+7.84%）。其中，成品药收入增长主要系营销模式改革带来院外市场销售及制剂外贸业务快速增长，收入分别同比增长超 45%和 25%，此外，公司 24 年共获得 14 个仿制药生产批件，盐酸卡利拉嗪胶囊将于近期提交上市申请，盐酸考来维仑片正在进行 III 临床试验，仿制品种不

3、断扩展贡献增量。器械方面，国内抢占市场份额和国际拓展区域性客户均获得初步进展，实现逆势增长。地达西尼放量可期，创新地达西尼放量可期，创新管线推进顺利管线推进顺利。2024 年，地达西尼胶囊实现准入近 600 家医院，举办 160 多场学术推广活动，并通过谈判成功进入医保目录，商业化表现值得期待。其他创新管线有序推进：1）JX11502MA 胶囊 II 期临床接近尾声；2）康复新肠溶胶囊 II 期临床进展顺利；3）治疗 LP（）血症的 1 类创新药 JX2201 胶囊已启动 I 期临床试验。根据 2024 年度报告，我们下调营业收入，上调毛利率，调整 2025-27 年归母净利润预测为 7.81

4、/8.91/10.49 亿元（原预测 25-26 年为 8.33/9.71 亿元），根据可比公司给予 25 年 15 倍 PE，对应的目标价为 13.65 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性；新药研发上市进度不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,999 4,159 4,495 4,865 5,351 同比增长(%)5.8%4.0%8.1%8.2%10.0%营业利润(百万元)714 844 912 1,041 1,224 同比增长(%)-5.6%18.1%8.1%14.1%17.6%归属母

5、公司净利润(百万元)619 712 781 891 1,049 同比增长(%)-6.5%15.0%9.7%14.0%17.8%每股收益（元）0.72 0.83 0.91 1.03 1.22 毛利率(%)50.6%50.0%51.1%52.0%52.9%净利率(%)15.5%17.1%17.4%18.3%19.6%净资产收益率(%)11.6%12.4%12.3%12.6%13.5%市盈率 18.0 15.6 14.2 12.5 10.6 市净率 2.0 1.9 1.7 1.5 1.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要

6、财务信息 股价（2025年04月07日）12.92 元 目标价格 13.65 元 52 周最高价/最低价 14.78/9.7 元 总股本/流通 A 股（万股）86,103/72,397 A 股市值（百万元）11,124 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 04 月 08 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-9.14-2.05 6.69 23.75 相对表现%-1.48 6.94 12.13 23.14 沪深 300%-7.66-8.99-5.44 0.61 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 傅肖依 执业证书