【中邮证券】香农芯创（300475）-“分销+产品”一体两翼，企业级存储进展顺利-250409（5页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告2025 年 4 月 9 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-042024-062024-082024-112025-012025-04-41%-31%-21%-11%-1%9%19%29%39%49%香农芯创电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）26.43总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.58/4.40总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）121/11652 周周内内最最高高/最最低低价价43.75/2

2、3.11资资产产负负债债率率(%)60.4%市市盈盈率率45.57第第一一大大股股东东深圳市领信基石股权投资基金管理合伙企业(有限合伙)-深圳市领泰基石投资合伙企业(有限合伙)研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:香香农农芯芯创创(3 30 00 04 47 75 5)“分分销销+产产品品”一一体体两两翼翼，企企业业级级存存储储进进展展顺顺利利l事事件件4 月 7 日，公司披露 2024 年年度报告，2024 年，公司实现营业收入242.71亿元，同比+115.40%；实现归母净利润2.64亿元，同比-30.08%；实现扣非归母净利润 3.05 亿

3、元，同比+0.03%。l投投资资要要点点“分分销销+产产品品”一一体体两两翼翼发发展展。受人工智能（AI）等相关半导体需求持续激增和电子产品复苏的推动，全球半导体市场呈现较强的增长态势，2024 年，公司实现营收 242.71 亿元，同比+115.40%；2024 年公司净利润下降主要系计提信用减值准备及资产减值准备影响。在高端存储领域历经多年耕耘，公司现已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局。“芯片分销业务”与“自研产品业务”互为表里，二者在渠道、研发、服务、供应链等环节紧密呼应，为公司的下一步跃升构筑了发展框架。电子元器件产品分销目前为公司的主要收入来源，公司已具备数据存储器、控制芯片、模

4、组等电子元器件产品提供能力，产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、手机等领域。同时，公司自主品牌“海普存储”建设、开发进展顺利，以深度服务国家大数据产业为出发点，围绕国产化、定制化路线，已完成企业级 DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发、试产，产品性能优异，用于云计算存储（数据中心服务器）等领域。目前已完成部分国内主要的服务器平台的认证和适配工作并正式进入产品量产阶段。公司将持续与产业链深度合作，持续加大研发投入，打造国产先进存储品牌及产品。发发挥挥授授权权品品牌牌优优势势，把把握握存存力力算算力力发发展展机机遇遇。自成立以来，经过多年的潜心合作发展，公司已积累了众多优质的原厂授

5、权资质，先后取得全球全产业存储器供应商之一的 SK 海力士、全球著名主控芯片品牌 MTK 的代理权以及 AMD 的经销商资质，形成了原厂线优势。公司目前已具备数据存储器、控制芯片、模组等电子元器件产品提供能力，产品广泛应用于多个领域。作为多家全球知名品牌的授权代理商，公司结合原厂产品的性能以及下游客户终端产品的功能需求，在各大下游细分领域深入发展，具有较强的市场开拓能力，产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、手机等领域。目前客户主要系阿里巴巴、中霸公司、华勤通讯等互联网云服务商和国内大型 ODM 企业，实现了对该等领域一流厂商的覆盖，具备领先的客户优势。受人工智能等相关半导体需求持续激增

6、和电子产品复苏的推动，公司半导体分销业务将迎来较大发展。打打造造差差异异化化存存储储方方案案，海海普普存存储储企企业业级级D DD DR R4 4、D DD DR R5 5、G Ge en n4 4 e eS SS SD D进进展展顺顺利利。公司于 2023 年上半年设立深圳海普，承载着公司在半请务必阅读正文之后的免责条款部分2导体自研产品方面的使命。公司于 2024 年 6 月设立海普芯创，在深圳海普业务基础上，公司将完善企业级 DRAM 产品线。借力于公司与原厂及核心客户的良好关系，海普系列产品在资源获取、产品研发、销售拓展、技术提升等方面，在行业内具有不可复制的核心竞争力。在分销业务稳步