【东方证券】力诺药包（301188）-力诺药包动态更新：股权激励指引方向，持续回购增强信心-250409（6页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。力诺药包 301188.SZ 公司研究|动态跟踪 公司公司持续进行股份持续进行股份回购回购，彰显发展信心，彰显发展信心。公司 2024 年使用自有资金累计回购公司股份共 352.5 万股，占公司当时总股本的 1.52%。2025 年 2 月公司发布公告拟使用不低于人民币 5,000 万元（含），不超过人民币 10,000 万元回购公司股票。截至2025 年 3 月末，公司累计回购股份共 116.8 万股，占总股本的 0.50%，成交金额为1875 万元。

2、公司连续增持股份，体现了对自身前景的看好以及彰显未来发展信心。中硼硅模制瓶业务中硼硅模制瓶业务稳步推进稳步推进，期待期待 2025 年实现突破年实现突破。公司中硼硅模制瓶已于 2024年 4 月通过国家药品监督管理局药品审评中心技术评审，公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售。2025 年 2 月，公司用于生产中硼硅模制瓶的节能新型玻璃熔化全电熔炉窑炉成功点火，本台窑炉达产后，可实现年产 I 类药用模制玻璃瓶 1 万余吨。目前国内中硼硅模制瓶整体供不应求，盈利能力较好，公司客户开拓工作正在推进，后续有望迎来产能的充分释放，为公司贡献新的业绩增长点。股权激励股权激励目标指引方向目

3、标指引方向，看好新业务拓展前景，看好新业务拓展前景。公司于 2024 年 8 月发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票 352.5 万股，约占公司股本总额的1.52%。业绩考核触发值为：2024/2025 年营业收入较 2023 年分别增长 30%（12.31 亿元）/60%（15.15 亿元），利润总额同样增长 30%/60%；目标值为2024/2025 年营业收入较 2023 年分别增长 50%（14.21 亿元）/100%（18.94 亿元），利润总额为增长 60%/100%。公司股权激励目标基于当前各项业务的拓展情况所制定，具有一定科学性，也对新产品和新业务寄予厚望，也在

4、一定程度上调动员工积极性，推动公司的高质量发展。调整公司 2024-2026 年 EPS 为 0.44、0.62、0.78 元（原预测 2024-2025 年 EPS 0.70、0.92 元）。主要由于中硼硅模制瓶放量不及预期，下调药用玻璃收入毛利率预测，同时拓展新业务，期间费用率有所上升。可比公司 2025 年平均 30X PE，我们认可给予公司合理 PE 为 30X，对应目标价 18.60 元，维持“买入”评级 风险提示风险提示 新点火产能效益不及预期新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求，原材料成本上涨超预期，海外需求重新承压重新承压 2022A 2023A 2024E

5、2025E 2026E 营业收入(百万元)822 947 1,243 1,528 1,765 同比增长(%)-7.5%15.2%31.2%22.9%15.5%营业利润(百万元)127 73 114 160 200 同比增长(%)-9.5%-42.6%56.7%40.3%25.1%归属母公司净利润(百万元)117 66 103 144 180 同比增长(%)-6.5%-43.5%56.0%40.3%25.1%每股收益（元）0.50 0.28 0.44 0.62 0.78 毛利率(%)22.1%17.4%20.4%22.2%23.2%净利率(%)14.2%7.0%8.3%9.4%10.2%净资产收

6、益率(%)8.4%4.4%6.7%9.1%10.5%市盈率 32.6 57.6 36.9 26.3 21.1 市净率 2.7 2.4 2.5 2.3 2.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月08日）16.31 元 目标价格 18.60 元 52 周最高价/最低价 19.28/10.78 元 总股本/流通 A 股（万股）23,245/23,245 A 股市值（百万元）3,791 国家/地区 中国 行业 建材 报告发布日期 2025 年 04 月 09 日 1 周 1 月 3 月 12