【东吴证券】分众传媒（002027）-收购新潮梯媒行业格局大幅改善，行业估值有望大幅提升-250409（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告广告营销 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 分众传媒（002027）收购新潮梯媒行业格局大幅改善，行业估值收购新潮梯媒行业格局大幅改善，行业估值有望大幅提升有望大幅提升 2025 年年 04 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 张家琦张家琦 执业证书：S0600521070001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.53 一年最低/最高价 5.22/7.78 市净率(倍)5.97

2、流通A股市值(百万元)94,307.56 总市值(百万元)94,307.56 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)1.09 资产负债率(%,LF)28.69 总股本(百万股)14,442.20 流通 A 股(百万股)14,442.20 相关研究相关研究 分众传媒(002027)：2024Q3 业绩点评：宏观承压下仍保持韧性，期待明年增速重启 2024-11-04 分众传媒(002027)：2024Q2 业绩点评：业绩超预期增长，点位持续扩张 2024-08-11 买入（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）9,4

3、25 11,904 13,039 14,309 15,743 同比（%）(36.47)26.30 9.54 9.73 10.03 归母净利润（百万元）2,790 4,827 5,615 6,268 7,227 同比（%）(53.99)73.02 16.32 11.63 15.30 EPS-最新摊薄（元/股）0.19 0.33 0.39 0.43 0.50 P/E（现价&最新摊薄）33.80 19.54 16.80 15.05 13.05 关键词：关键词：#业绩符合预期业绩符合预期 Table_Summary 投资要点投资要点 分众传媒拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒 100%的股权。本

4、次交易完成后，新潮传媒将成为上市公司全资子公司。本次交易将以股份对价作为主要支付手段，剩余部分采用少量现金形式，股份和现金对价比例尚未确定 100%股权预估值为 83 亿元。所发行的股份未来将会实行分批解禁，创始人和大股东的解禁期限更长。新潮拥有新潮拥有 74 万个点位资源，过往万个点位资源，过往 3 年亏损持续收窄年亏损持续收窄。截至 2024 年 9 月30 日，新潮传媒电梯媒体平台在约 200 个城市运营了约 74 万部智能屏，其中约 64 万个智能屏投放于约 4.5 万个住宅小区。祥云门作为新潮传媒控股的子公司，专注于社区门禁广告，其运营的媒体资源覆盖全国 15 座城市，约 3.5 万

5、面门禁覆盖约 6,500 个住宅小区。2022、2023、2024 年 1-9 月新潮传媒营收分别为 19.40、19.32、14.97 亿元，分别净亏损 4.69、2.79、0.05 亿元，近 3 年亏损持续收窄。完成收购新潮后，分众传媒的收入和利润有进一步提升的空间：完成收购新潮后，分众传媒的收入和利润有进一步提升的空间：1）过往分众传媒和新潮传媒竞争激烈，在价格上起到相互牵制的影响，在收购完成后，一方面分众自身点位未来提价的价格传导将会更为顺利，另一方面新潮单点位过往价值量低于分众，未来收购的新潮点位价值量也有大幅提升的空间。2）分众传媒和新潮传媒拥有大量业务重合人员，在收购完成后有望在

6、成本和费用端实现资源整合以实现更好的利润表现。宏观背景改善下业绩或临拐点，看好宏观背景改善下业绩或临拐点，看好 2025 年分众业绩修复：年分众业绩修复：分众传媒在经济疲软背景下业绩仍保持稳健增长，彰显消费品牌主韧性与公司优选消费组合能力。其拥有充分的现金储备，且公司业绩保持稳定增长，我们预计现金叠加发行股份的方式并不会影响到其分红表现。未来在政策利好下业绩或临拐点，看好 2025 年分众释放业绩弹性。盈利预测及投资评级：盈利预测及投资评级：由于分众传媒的市占率持续提升，业绩具备一定的韧性，我们维持 2024-2026 年的 EPS 预测 0.39/0.43/0.50 元，2024-2026