【东吴证券】航发动力（600893）-2024年报点评：盈利能力相对承压，市场拓展方面取得积极进展-250408（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告航空装备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 航发动力（600893）2024 年年报报点评：点评：盈利能力相对承压，盈利能力相对承压，市场拓市场拓展方面取得积极进展展方面取得积极进展 2025 年年 04 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 研究助理研究助理 高正泰高正泰 执业证书：S0600123060018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.70 一

2、年最低/最高价 30.00/48.72 市净率(倍)2.12 流通A股市值(百万元)84,484.45 总市值(百万元)84,499.34 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.96 资产负债率(%,LF)60.74 总股本(百万股)2,665.59 流通 A 股(百万股)2,665.12 相关研究相关研究 航发动力(600893)：2024 年三季报点评：前端军民市场拉动需求双上行，后端维修业务值得期待 2024-11-01 航发动力(600893)：2024 年中报点评：“军品+民品”双轮驱动，保持行业领先优势 2024-09-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈

3、利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）43734 47880 48524 54624 62724 同比 17.89 9.48 1.35 12.57 14.83 归母净利润（百万元）1,421.42 860.29 894.14 978.30 1,146.90 同比 12.17(39.48)3.93 9.41 17.23 EPS-最新摊薄（元/股）0.53 0.32 0.34 0.37 0.43 P/E（现价&最新摊薄）68.95 113.93 109.62 100.19 85.46 Table_Tag Table_Summary 事件：事件

4、：公司发布 2024 年报，2024 年实现营业收入 478.80 亿元，同比 9.48%；归母净利润 8.60 亿元，同比-39.48%。投资要点投资要点 技术创新和市场拓展方面投入增加，同时也面临外部市场环境和投资收技术创新和市场拓展方面投入增加，同时也面临外部市场环境和投资收益波动的挑战益波动的挑战：航发动力 2024 年实现营业收入 478.80 亿元，同比增长9.48%，其中航空发动机及衍生产品业务收入达 449.94 亿元，同比增长10.03%，外贸出口转包业务收入 20.74 亿元，同比增长 6.45%。然而，公司归属于母公司股东的净利润为 8.60 亿元，同比下降 39.48%

5、。这一业绩变化主要受以下因素影响：首先，研发费用显著增加，公司在航空发动机关键技术领域的持续高研发投入导致成本上升；其次，原材料价格波动及供应链压力对生产成本造成一定冲击；此外，非航空产品及其他业务收入同比减少 24.91%，拖累了整体盈利能力。持续推进技术创新，加速追赶超越，不断提升航空发动机和燃气轮机研持续推进技术创新，加速追赶超越，不断提升航空发动机和燃气轮机研发制造水平发制造水平：公司在军用航空发动机方面，已具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系发动机的自主研发能力，成为国内唯一覆盖全品类军用航空发动机的企业，进一步巩固了其在国防装备领域的战略地位。民用航空动力领域，长江系列发动机配

6、套能力持续提升，特别是长江-1000 发动机的研制进展顺利，标志着公司在大涵道比涡扇发动机技术上取得关键突破。此外，公司通过联合科研院所成立通航动力产品事业部，加速布局低空经济与通用航空产业，成功推出多款中小型航空发动机产品，满足通航飞机及无人机市场的多样化需求。市场拓展方面取得积极进展市场拓展方面取得积极进展：2024 年公司与法国赛峰集团、英国罗尔斯罗伊斯等国际航空巨头深化合作，签订多项长期零部件转包生产协议，涉及金额超 15 亿元，标志着其在全球航空产业链中的地位进一步提升。同时，公司完成对贵州黎阳航空发动机有限公司的技术整合，加速了航空发动机维修保障体系的能力建设，全年维修服务收入同比