【华鑫证券】藏格矿业（000408）-公司事件点评报告：铜矿投资收益持续增长，钾锂产能可期-250406（6页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 0606 日日 铜矿铜矿投资投资收益收益持续增长持续增长，钾锂产能可期，钾锂产能可期 藏格矿业藏格矿业（000408.SZ000408.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 基本数据基本数据 2025-04-03 当前股价（元）36.37 总市值（亿元）571.1 总股本（百万股）1,570.2 流通股本（百万股）1,570.2 52 周价格范围（

2、元）21.4-37.89 日均成交额（百万元）320.3 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、藏格矿业（000408）：钾锂板块仍低迷，铜矿投资收益持续增长2024-11-01 2、藏格矿业（000408）：钾锂价跌盈利承压，铜矿投资收益进一步增长2024-08-14 3、藏格矿业（000408）：钾锂价跌盈利承压，巨龙铜矿收益大幅增长2024-03-27 藏格矿业藏格矿业发布 2024 年年度报告：公司 2024 年实现营业收入32.51 亿元，同比下降 37.79%；归母净利润为 25.80 亿元，同比下降 24.56%；扣除非经常性损益后的归母净利润

3、为25.47 亿元，同比下降 28.76%。投资要点投资要点 钾锂钾锂营业收入营业收入均有下滑均有下滑，主要因为销售价格下降主要因为销售价格下降较多较多 （1 1）氯化钾：氯化钾：2024 年产量为 107.30 万吨，同比-1.94%；销量为 104.49 万吨，同比-19.21%。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 氯化钾产量分别为 15.86、36.42、23.34 和 31.68 万吨，其中 Q4 产量同比-3.38%，环比+35.73%。Q1、Q2、Q3、Q4 氯化钾销量分别为 13.96、40.05、17.49、32.99 万吨，其中 Q4 销量同比+10.97%，环比+88.62

4、%。售价及成本方面，2024 年氯化钾营业收入 22.1 亿元，同比-31.26%，单位平均售价 2115.25 元/吨，同比-14.91%。2024年平均单位销售成本为 1167.04 元/吨，同比+7.18%。（2 2）碳酸锂：碳酸锂：2024 年产量为 11566 吨，同比-4.12%；销量为 13582 吨，同比+31.66%。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4碳酸锂产量分别为 2385.5、3423.5、3468.5、2288.5 吨，其中 Q4 产量同比-40.42%，环比-34.02%。Q1、Q2、Q3、Q4 碳酸锂销量分别为 3970、3660、2580、3372 吨，其中 Q

5、4 销量同比+31.96%，环比+30.70%。售价及成本方面，2024 年碳酸锂营业收入 10.22 亿元，同比-48.40%，单位平均售价 7.52 万元/吨，同比-60.81%。2024年平均单位销售成本为 4.10 万元/吨，同比+9.72%。巨龙铜矿巨龙铜矿投资收益进一步增长，二期项目仍然可投资收益进一步增长，二期项目仍然可期期。2024 年，巨龙铜业产铜 16.63 万吨，公司持有巨龙铜业 30.78%的股权，报告期内公司确认投资收益 19.28 亿元,占公司归母净利润的 74.72%。巨龙铜矿投资收益同比增加 6.31 亿元，增幅 48.72%。量价齐升背景下，铜矿板块贡献利润创

6、新高，为公司业绩韧性持续注入动能。-40-30-20-100102030(%)藏格矿业沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 巨龙铜业持续扩大铜精矿产能，2024 年 2 月 22 日，公司参股公司西藏巨龙铜矿二期改扩建工程项目获有关部门核准。项目预计 2025 年底建成投产，达产后一二期合计年采选矿石量将超过 1 亿吨，年矿产铜将达 30-35 万吨，巨龙铜业将成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。推动推动多个项目多个项目并行并行发展发展，钾，钾锂产能远期增量大锂产能远期