【华安证券】沪电股份（002463）-沪电股份：2024年业绩高速成长，企业通讯板市场领军企业-250406（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 沪电股份：2024 年业绩高速成长，企业通讯板市场领军企业 主要观点：主要观点：事件：公司发布事件：公司发布 2024 年年度报告年年度报告 2024 年公司整体实现营业收入约 133.42 亿元，同比增长约 49.26%。公司实现归属于上市公司股东的净利润约25.87亿元，同比增长约71.05%。其中 PCB 业务实现营业收入约 128.39 亿元，同比增长约 49.78%;同时随着 PCB 业务产品结构的进一步优化，2024 年 PCB 业务毛利率提升至约 35.85%，同比增加约 3.56 个百分点。得益于消费电子回暖以及人工智能、高速网络

2、及汽车智能化等多重因素得益于消费电子回暖以及人工智能、高速网络及汽车智能化等多重因素为产业链注入了新动能，新兴需求涌现，全球为产业链注入了新动能，新兴需求涌现，全球 PCB 产业从产业从 2023 年的低年的低谷中强劲复苏，产值重回正增长区间，并呈现出技术升级的明显特征。谷中强劲复苏，产值重回正增长区间，并呈现出技术升级的明显特征。企业通讯板市场高速成长企业通讯板市场高速成长 2024 年，受益于人工智能和高速网络基础设施的强劲需求，公司企业通讯市场板实现营业收入约 100.93 亿元，同比大幅增长约 71.94%，企业通讯市场板毛利率同比提高 4.09 个百分点。公司基于差异化发展战略，向来

3、高度重视产能结构、产品结构以及客户结构的优化布局，力求其与市场的中长期需求实现动态适配。2024 年上半年，公司年上半年，公司 AI 服务器和服务器和 HPC 相关相关 PCB 产品同比倍速成产品同比倍速成长长;2024 年下半年，高速网络的交换机及其配套路由相关年下半年，高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品成为产品成为公司增长最快的细分领域，环比增长超公司增长最快的细分领域，环比增长超 90%。2024 年公司企业通讯市场年公司企业通讯市场板营业收入中，板营业收入中，AI 服务器和服务器和 HPC 相关相关 PCB 产品约占产品约占 29.48%;高速网络高速网络的交换机及其配套路

4、由相关的交换机及其配套路由相关 PCB 产品约占产品约占 38.56%。AI 芯片需求强劲，芯片持续迭代带动芯片需求强劲，芯片持续迭代带动 PCB 领域需求领域需求 服务器 PCB 产品需要与服务器芯片保持同步代际更迭，产品生命周期一般在 3-5 年，成熟期一般在 2-3 年。随各世代芯片平台在信号传输速率、数据传输损耗、布线密度等方面要求提升，服务器 PCB 产品也需要相应升级。根据广合科技的招股书显示，不同的服务器芯片，不同的产品架构，对应的 PCB 的层数不同，对应的板厚和厚径比均随着芯片的不同和迭代有相应的变化。汽车板业务稳健增长，智能化是市场重要趋势汽车板业务稳健增长，智能化是市场重

5、要趋势 2024 年公司汽车板整体实现营业收入约 24.08 亿元，同比增长约11.61%，但因受价格竞争、原物料价格波动、胜伟策汽车板业务尚未全面扭亏等因素影响，汽车板毛利率同比减少约 1.20 个百分点。其中公司毫米波雷达、采用 HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack 等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从 2023 年的约 25.96%增长至约 37.68%。汽车电动化和智能化不断促进汽车电动化和智能化不断促进 PCB 行业需求行业需求 根据根据 TrendForce 的数据统计和预测，的数据统计和预测，车用车用 PCB 产值成长主力来

6、自电产值成长主力来自电动车渗透率提升，纯电动车（动车渗透率提升，纯电动车（BEV）每车平均）每车平均 PCB 价值约为传统燃油价值约为传统燃油车的车的56倍，其中车内倍，其中车内PCB价值含量最高者为电控系统，约占整车价值含量最高者为电控系统，约占整车PCB价值的一半，价值的一半，而电控系统中的 BMS（电池管理系统）目前主要采用线 Table_StockNameRptType 沪电股份沪电股份（002463）公司点评 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）报告日期：2025-04-06 收盘价（元）30.79 近 12 个月最高/最低（元）46.86/26.97 总股本（百万股）1923