【东吴证券】马应龙（600993）-2024年年报点评：核心产品增长亮眼，盈利能力持续提升-250407（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告中药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 马应龙（600993）2024 年年报点评：年年报点评：核心产品增长亮眼，核心产品增长亮眼，盈利盈利能力持续提升能力持续提升 2025 年年 04 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)24.88 一年最低/最高价 21.33/31.18 市净率(倍)2.64 流通A股市值(百万元)10,706.04 总市值(百万元)10,724.62 基础数据基础数据 每股

2、净资产(元,LF)9.43 资产负债率(%,LF)18.92 总股本(百万股)431.05 流通 A 股(百万股)430.31 相关研究相关研究 马应龙(600993)：2024 半年报点评：治痔产品稳步放量，大健康品种培育值得期待！2024-08-25 马应龙(600993)：肛肠细分行业龙头，百年品牌守正创新 2024-06-10 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,137 3,728 4,243 4,769 5,358 同比（%）(11.20)18.85 13.81 12.40

3、12.35 归母净利润（百万元）443.25 528.09 632.14 730.41 833.89 同比（%）(7.38)19.14 19.70 15.55 14.17 EPS-最新摊薄（元/股）1.03 1.23 1.47 1.69 1.93 P/E（现价&最新摊薄）24.20 20.31 16.97 14.68 12.86 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年公司实现营业收入 37.28 亿元，同比增长 18.85%；归母净利润 5.28 亿元，同比增长 19.14%（2023 年非经常性损益0.91 亿元，2024 年 0.17 亿元

4、，主要系 2023 年有资产处置收益）；扣非归母净利润 5.11 亿元，同比增长 44.98%。表观归母净利润基本符合我们的预期，扣非归母净利润增速亮眼，经营质量良好。单 Q4季度，公司实现收入9.36亿元（+35.58%，较2023年同期增长35.58%，下同），归母净利润 0.71 亿元（+183.84%），扣非归母净利润 0.62 亿元（+884.2%）。治痔产品稳健放量，大健康业务增长亮眼。治痔产品稳健放量，大健康业务增长亮眼。分行业来看，2024 年医药工业主营业务收入 21.61 亿元，同比增长 17.82%。药线渠道整体经营能力提升明显，推动母公司营收同比增长超 19.91%，其

5、中治痔药品同比增长 23.19%。大健康业务持续丰富卫生湿巾产品阵容，强化品类运营，依托内容营销，眼霜、湿巾等重点品类表现亮眼。2024 年卫生湿巾系列年销售规模突破亿元，美妆系列产品营收同比增长30%。医疗服务强化布局，医药商业优化结构。医疗服务强化布局，医药商业优化结构。2024 年医疗服务主营业务收入 4.49 亿元，同比增长 30.15%，经营业绩保持稳健。2024 年医药商业主营业务收入 12.49 亿元，同比增长 14.81%，实现扭亏为盈。盈利能力提升，经营质量较好。盈利能力提升，经营质量较好。2024 年，公司主营业务毛利率提升至 46.03%（+4.59pct，较 2023

6、年同期提升 4.59 个百分点，下同），其中医药工业毛利率提升至 71.42%（+6.87pct），医药商业毛利率提升至 8.72%（+2.55pct）。扣非后销售净利率为 13.7%（+2.47pct），盈利能力有所提升。费用率方面，2024 年，销售费用率为 25.13%（+2.33pct），公司增强营销推广协同，线上线下多渠道进行品牌打造；管理费用率下降为 3.07%（-0.44pct），经营效率有所提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到非经常性损益的调整，我们将公司 2025-2026 年的归母净利润由 6.58/7.66 亿元下调至 6.32/7.30 亿元，2027