【民生证券】振江股份（603507）-2024年年报点评：在手订单超百亿，新能源+燃机+机器人再塑一体两翼-250406（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 振江股份（603507.SH）2024 年年报点评 在手订单超百亿，新能源+燃机+机器人再塑一体两翼 2025 年 04 月 06 日 事件：2025 年 4 月 3 日，公司发布 2024 年年度报告，24 年实现营业收入39.46 亿元，同比增长 2.71%；归母净利 1.78 亿元，同比下降 2.99%；扣非归母净利 1.73 亿元，同比下降 5.13%；基本每股收益 0.97 元。利润同比略有下降的主要原因包括：子公司尚和海工受长期合同到期及行业需求等影响，利润同比大幅下滑；公司新建的美国光伏支架工厂、南通基

2、地一期尚在投产初期，新增折旧摊销、人工等，尚未体现规模效益，短期影响了合并报表利润。分季度来看，24 年 Q4 公司营收为 10.53 亿元，同比下降 6.35%、环比增长12.62%，归母净利与扣非归母净利分别为 0.13 亿元/0.02 亿元，分别同比下降76.65%/96.16%、环比下降 67.75%/95.90%。新能源主业经营稳健，在手百亿订单提供有力支撑：分业务来看，2024 年公司风电业务实现营收 24.69 亿元、同比增长 7.92%，毛利率 23.84%、同比减少 1.03pcts；光伏业务实现营收 9.01 亿元、同比下降 6.68%，毛利率为 12.30%、同比减少 0

3、.81pcts。公司目前在手订单充足，截至 2025 年 2 月底在手订单 25.83 亿元，其中风电设备 22.65 亿元、光伏设备 1.06 亿元、风电运维 0.39 亿元；另有到 2030 年的在手框架订单约有 146 亿元。此外，根据公司年报，目前美国光伏支架工厂投建完成，客户已恢复下单，预计 25Q2 批量出货；沙特光伏支架工厂预计 25Q2 正式投产；新设立的德国海外风电工厂，目前已经完成初步交割，预计 25Q3 投产；随着公司持续扩大全球市场布局，新能源主业有望持续增长。燃气轮机+外骨骼机器人构建新增长点：1）燃气轮机具有高发电效率、高稳定性、高灵活性的特质，适配数据中心电源解决

4、方案；公司具有深度绑定海外客户的渠道优势，针对海外燃气轮机客户配套生产了燃气轮机发电机底座、外壳等钢结构产品。2）外骨骼机器人在工业、户外运动、康养等领域有巨大发展潜力，公司已与研发团队共同成立海普曼机器人公司，专注于外骨骼机器人的智能控制算法及仿生学设计的研究，2024 年已有 4 项专利申报，主要涉及上肢助力外骨骼、腰部助力外骨骼的总体技术和核心部位的组件技术。投资建议：我们预计公司 25-27 年营收分别为 55.7、68.8、81.3 亿元，对应增速分别为 41%、23%、18%；归母净利润分别为 3.1、4.5、5.8 亿元，对应增速分别为 76%、44%、29%，以 4 月 3 日

5、收盘价作为基准，对应 25-27 年 PE为 17X、12X、9X。维持“推荐”评级。风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,946 5,572 6,878 8,127 增长率（%）2.7 41.2 23.4 18.2 归属母公司股东净利润（百万元）178 314 451 584 增长率（%）-3.0 76.1 43.9 29.4 每股收益（元）0.97 1.70 2.45 3.17 PE 30 17 12 9 PB 2.2 2.0 1.7 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测

6、；（注：股价为 2025 年 4 月 3 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：29.14 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 相关研究 1.振江股份（603507.SH）2024 年三季报点评：二次回购彰显信心，欧洲投资强化布局-2024/10/31 2.振江股份（603507.SH）2024 年半年报点评：业绩处于预告上沿，订单产能加持成长-2024/0