【东吴证券】应流股份（603308）-2024年报点评：AI数据中心需求旺盛，燃气轮机在手订单高增-250403（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 应流股份（603308）2024 年报点评：年报点评：AI 数据中心需求旺盛，燃气数据中心需求旺盛，燃气轮机在手订单高增轮机在手订单高增 2025 年年 04 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.50 一年最低/最高价 9.37/22.44 市净率(倍)2.86 流通A股市值(百万元)13,241.21 总市值(百万元)1

2、3,241.21 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.81 资产负债率(%,LF)56.13 总股本(百万股)679.04 流通 A 股(百万股)679.04 相关研究相关研究 应流股份(603308)：高端铸造领域龙头，“两机”构筑新增长极 2025-03-18 应流股份(603308)：应流股份：业绩略低于预期，看好核电+航空聚势谋远 2018-04-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2412 2513 3169 3970 4996 同比（%）9.75 4.21 26.

3、08 25.28 25.84 归母净利润（百万元）303.26 286.38 450.44 625.96 863.36 同比（%）(24.50)(5.57)57.29 38.97 37.93 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.42 0.66 0.92 1.27 P/E（现价&最新摊薄）42.10 44.58 28.34 20.39 14.79 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 3 月 31 日，公司发布 2024 年年度报告。AI 数据中心推动燃气轮机需求上行，燃机领域在手订单高增数据中心推动燃气轮机需求上行，燃机领域在手订单高增

4、 2024 年公司实现营业收入 25.1 亿元，同比+4.2%，实现归母净利润 2.9 亿元，同比-5.6%；单 Q4 实现营业收入 6.0 亿元，同比-0.3%，归母净利润 0.6 亿元，同比-0.1%。分产品看，高温合金产品及精密铸钢件产品：高温合金产品及精密铸钢件产品：2024 年实现收入 14.7 亿元，同比+6.7%，在“两机”国产化浪潮以及 AI 数据中心建设爆发下，“两机”业务有望迎来收获期。核电及其他中大型铸钢件产品核电及其他中大型铸钢件产品：2024年实现收入 6.4 亿元，同比-5.3%，传统铸件基本盘保持稳定。新型材料与新型材料与装备：装备：2024 年实现收入 2.3

5、亿元，同比+4.0%。公司作为全球各大燃气轮机龙头公司的叶片铸件供应商，充分受益于 AI驱动下燃机需求增长。截至 2024 年底，公司在手“两机”订单超 12 亿元，合同负债达 1.8 亿元，同比+118%，其中公司燃气轮机热端部件订单强劲增长，2024 年公司燃气轮机产品接单增幅达 102.8%。费控能力良好，看好公司盈利能力长期提升空间费控能力良好，看好公司盈利能力长期提升空间 2024 年公司销售毛利率为 34.2%，同比-1.9pct，销售净利率为 10.1%，同比-1.5pct。分国内外来看，2024 年公司国内毛利率 34.8%，同比-2.3pct；海外毛利率 33.4%，同比-1

6、.5pct。费用端来看，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.4%/7.9%/12.1%/5.0%，同比+0.0/-0.1/-0.0/+0.6pct，研发费用率持续保持高位，确保公司在高端铸件产业链具备技术护城河。展望未来，随着规模效应显现、可转债项目的产能落地与持续爬坡，公司业务有望向叶片产业链下游延伸，显著提高产品质量与附加值，推动盈利能力不断提升。“两机”业务构建新增长极，核能“两机”业务构建新增长极，核能&低空打开长期成长空间低空打开长期成长空间（1）两机业务：2024 年以来全球 AI 需求爆发导致两机叶片行业供需失衡，公司借此机遇切入全球头部客户供应链并显著提高份