【中银证券】岭南控股（000524）-业务发展带动营收修复，后续增长仍可期-250403（4页）.pdf

1、 社会服务社会服务|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 3 日日 000524.SZ 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 12.54 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 30.1 29.9 30.1 34.0 相对深圳成指 25.9 30.9 25.9 24.3 发行股数(百万)670.21 流通股(百万)670.00 总市值(人民币 百万)8,404.42 3个月日均交易额(人民币 百万)124.81 主要股东 广州岭南商旅投资

2、集团有限公司 45.12%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月2日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 岭南控股岭南控股20241105 岭南控股岭南控股20240830 岭南控股岭南控股20240325 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 社会服务：旅游及景区社会服务：旅游及景区 证券分析师：李小民证券分析师：李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民证券分析师：纠泰民 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 岭南控股岭南控

3、股 业务发展带动营收修复，后续增长仍可期 公司发布公司发布 2024 年年年度年度报告报告，2024 年公司实现营业收入同比年公司实现营业收入同比+25.43%；实现；实现归母净利润同比归母净利润同比+116.08%；实现扣非归母净利润同比；实现扣非归母净利润同比+1.17%。2024 年，公年，公司业务实现良好增长，带动收入规模增长，且本期确认的投资收益带司业务实现良好增长，带动收入规模增长，且本期确认的投资收益带动归母动归母净利润大幅增长，净利润大幅增长，我们维持我们维持增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 全年全年营收利润双增长营收利润双增长。据公司年报，2024 年公司实现

4、营业收入 43.09 亿元，同比增长 25.43%；实现归母净利润 1.50 亿元，同比增长 116.08%；实现扣非归母净利润 0.60亿元，同比增长 1.17%。于 24Q4，公司实现营业收入 10.39 亿元，同比增长 11.98%；实现归母净利润 0.15 亿元，同比增长27.66%。实现扣非归母净利润295.01万元，同比减少61.20%。2024年确认了参股公司世界大观的分红款项约 7500 万元，拉高本期归母净利润。经营上，2024 年公司实现毛利率 19.10%，较 2023 的 21.02%小幅下降，主要源于旅行社供需端修复后前期高毛利的情况逐步过去，但伴随入境游等高毛利业务

5、有望起量，或能保持毛利率稳定。多类业务稳步发展，后续修复与增长仍可期待。多类业务稳步发展，后续修复与增长仍可期待。分业务看，旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比 72.36%、21.99%、5.28%，收入分别同比+36.87%、-1.22%、+25.77%。旅行社方面，广之旅不断深化全国布局，华南总部外分子公司实现营收合计占比 34.41%。广之旅国内游伴随出行市场高景气实现稳步增长，实现收入 31.21 亿元，同比增长36.77%，出境游伴随境外旅游资源修复及航司供给恢复，仍处于加速修复期，实现收入 15.60亿元，同比增长 105.50%，且仍有望持续高增。入境游方面伴随入境政策不

6、断放宽，市场机遇广阔，24全年实现收入 3497万元，仍可期待进一步增长。酒店住宿业方面，整体营收规模保持增长，酒店管理拓展南北并进，全年新签约项目超 250 家，超过 170 家门店开业，而且公司受托管理都市酒店后住宿业快速覆盖至全国多地，提高公司住宿业在北方地区竞争力。整体来看，业务的稳步增长拉动公司业绩增长，且出入境游方面高速修复与增长值得期待，酒店管理规模扩大也有望拉动后续收入持续增长。估值估值 公司 2024 年延续良好增势，多类业务未来增长值得期待，结合公司当前业绩并考虑出入境旅游市场复苏仍待修复，我们对 25-27 年 EPS 预测为0.27/0.37/0.44 元，对应市盈率为