【西南证券】中国国贸（600007）-2024年年报点评：经营表现平稳，维持高分红比例-250402（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 02 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：23.25 元 中国国贸（中国国贸（600007）房地产房地产 目标价：元（6 个月）经营经营表现平稳表现平稳，维持高分红比例维持高分红比例 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：刘洋 执业证号：S1250523070005 电话：18019200867 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)10.07

2、流通 A 股(亿股)10.07 52 周内股价区间(元)20.79-27.59 总市值(亿元)234.19 总资产(亿元)123.24 每股净资产(元)9.58 相关相关研究研究 1.中国国贸（600007）：布局北京核心商圈，分红比例大幅提升 (2024-04-09)业绩表现平稳业绩表现平稳，维持高维持高分红比例。分红比例。2024 年中国国贸实现收入 39.1 亿元，同比下降 1.1%；归母净利润 12.6 亿元，同比增长 0.3%；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 11 元（含税），占归属于上市公司股东净利润的比例 88%。2024年公司物业租赁及管理板块实现收入 33.9 亿元，同

3、比增长 0.04%，毛利率66.0%；其中写字楼下降 3.2%至 15.1亿，商城增长 0.9%至 12.9亿，公寓增长2.0%至 18.7 亿。公司酒店经营板块实现收入 5.3 亿元，同比下降 7.6%。物业租金和出租率总体稳定，抗周期韧性强。物业租金和出租率总体稳定，抗周期韧性强。国贸写字楼业务表现良好，写字楼平均租金同比增长 0.2%至 639 元/平方米/月，出租率下降 2.8pp 至 93.1%。商城出租率维持高位，平均租金回升，商城平均租金增长 2.3%至 1309元/平方米/月，出租率下降 1.7pp至 96.5%。公寓平均租金下降 1.0%至 367元/平方米/月，出租率提高

4、3.0pp至 88.9%。酒店业务营业收入同比小幅下降 7.6%，毛利率小幅下降 0.8pp 至 7.3%，整体经营表现平稳，抗周期韧性强。成本管控有效，财务情况成本管控有效，财务情况优化优化。公司费用率不断优化，销售、管理及财务费用率总计从6.3%降至5.8%，毛利率和净利率分别从58.0%和 31.9%提升至 58.1%和 32.3%。现金流充足，2024年经营性净现金流净额同比小幅下降 6.4%至 18.0亿元，公司借款总额同比下降 31.1%至 10.9亿元，资产负债率呈下降趋势，年末资产负债率下降 3pp 至 21.6%，EBITDA 全部债务比提升至 1.96，利息保障倍数由 24

5、.6持续增至 32.7，公司财务状况不断改善。2018-2023年公司平均融资成本降至 3.55%，公司国央企优势明显。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计未来三年归母净利润复合增长率为 2.3%，考虑公司资产位置优越具备稀缺性，经营稳健，维持“持有”评级。风险提示：风险提示：经济增速放缓的风险，物业出租不及预期的风险，办公楼供给增加的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3912.07 4063.28 4179.76 4263.36 增长率-1.05%3.87%2.87%2.00%归属母公司净利润（百万元）1262.39 1295

6、.61 1325.94 1352.82 增长率 0.25%2.63%2.34%2.03%每股收益EPS（元）1.25 1.29 1.32 1.34 净资产收益率 ROE 13.08%12.72%12.35%11.98%PE 18.6 18.1 17.7 17.3 PB 2.43 2.30 2.18 2.07 数据来源：Wind，西南证券 -11%-4%2%8%14%21%24/324/524/724/924/1125/125/3中国国贸 沪深300 中国国贸（中国国贸（600007）2024 年年报点评年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测盈利预测 关键假设：关键假设：假设