【华源证券】东方电气（600875）-在手订单充沛，2025煤电核电有望迎交付高峰-250403（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电力设备电力设备|其他电源设备其他电源设备非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S戴映炘SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 0202 日日收盘价（元）15.60一 年 内 最 高/最 低（元）19.07/12.26总市值（百万元）48,632.72流通市值（百万元）36,871.83总股本（百万股）3,117.48

2、资产负债率（%）69.34每股净资产（元/股）12.34资料来源：聚源数据东方电气东方电气(600875.SH)(600875.SH)在手订单充沛 2025 煤电核电有望迎交付高峰投资要点：投资要点：公司发布公司发布 H H 股股 20242024 年业绩公告以及年业绩公告以及 2025Q12025Q1 业绩快报业绩快报。2024 年实现营业总收入696.95 亿元（同比增长 14.9%），归母净利润 29.22 亿元（同比下降 17.7%）。2025年一季度预计实现营业总收入 158166 亿元（同比增长 5%10%），预计实现净净利润利润 11.312.3 亿元（同比增长 15%25%）。

3、2024 年业绩略低于我们预期。20242024 年业绩略低于预期主要由于资产减值、所得税以及少数股东损益同比增加较年业绩略低于预期主要由于资产减值、所得税以及少数股东损益同比增加较多多。公司 2024 年资产减值损失 11.48 亿元（2023 年 4.96 亿元），主要由于资产减值准备和存货跌价准备增加。所得税相比 2023 年增加 2.34 亿元。以及部分股权多元化企业利润增长较多，少数股东损益 3.65 亿元（2023 年 0.93 亿元）。工程与供应链业务收入下滑较多工程与供应链业务收入下滑较多，其他业务收入均有较大幅度增加但毛利率均下滑其他业务收入均有较大幅度增加但毛利率均下滑。公

4、司 2024 年工程与供应链实现收入 60.2 亿元（同比-49.9%），预计主要因为公司贸易业务收缩所致。（1 1）清洁高效能源装备清洁高效能源装备（煤电煤电、气电气电、核电核电）：营收 283.6 亿元（同比+37.7%），三个子板块 2024 年来陆续进入交付高峰使得收入大幅增加，但毛利率 16.8%（同比-4.1pct），预计主要与公司前期部分低价订单交付有关；（2 2）可）可再生能源装备再生能源装备（风电风电、水电水电）营收166亿元（同比+20%），毛利率3.77%（同比-3.2pct），主要因为风电业务占比增加较多；（3 3）现代制造服务业：）现代制造服务业：收入 75.6 亿元

5、（同比+40.5%），主要由于电站服务收入增长较多；（4 4）新兴成长产业：）新兴成长产业：实现营收 111.5亿元（同比+26.1%），毛利率 10.8%（同比-2.0pct）。年度生效订单破千亿年度生效订单破千亿，20252025 年发电设备出货有望继续增长年发电设备出货有望继续增长。公司全年实现生效订单1011 亿元（同比+16.9%），其中清洁高效能源装备 391.5 亿元（同比+14.7%）、可再生能源装备 264.9 亿元（同比+31.7%）、工程与供应链 121.4 亿元（同比+4.1%）、现代制造服务业 87.7 亿元（同比-4.8%）、新兴成长产业 145.8 亿元（同比+2

6、7.9%）。充沛的在手订单保证后续业绩，公司 2025 年目标完成发电设备产量 7300 万千瓦（2024 年实际完成 5809 万千瓦），相比 2024 年增长 26%，后续业绩可期。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 29.2/40.7/46.7 亿元，同比增速分别为-17.7%/39.1%/15.0%，当前股价对应的 PE 分别为 17/12/10倍，公司在手订单充沛，2025 年有望迎来煤电和核电交付高峰，对公司带来较大业绩弹性。后续抽蓄业务接力贡献业绩，风电利润率存改善可能，维持“买入”评级。风险提示风险提示：煤电毛利率低于预期，电力项