【华安证券】瑞普生物（300119）-畜禽疫苗稳步增长，持续完善宠物产业链布局-250403（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 畜禽疫苗稳步增长，持续完善宠物产业链布局 主要观点：主要观点：Table_Summary 2024 年公司年公司实现实现营业收入营业收入 30.7 亿元亿元，同比增长，同比增长 13.32%公司公布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 30.7 亿元，同比增长 13.32%；实现归母净利润 3.01 亿元，同比减少 33.70%，主要是制剂及原料药的收入和利润下滑，以及非经常性损益变动导致；扣非后归母净利润 2.81 亿元，同比减少 11.84%。分季度看，2024 年 Q1-Q4 公司营业收入分别是 6.85 亿元、7.32 亿

2、元、8.25 亿元、8.28 亿元，归母净利润分别是 9,030 万元、7,248万元、8,599 万元、5,196 万元。畜禽畜禽疫苗疫苗稳稳步步增长，增长，制剂及原料药短期承压制剂及原料药短期承压 2024 年，公司禽用生物制品实现营业收入 10.76 亿元，同比增长15.9%；主要受益于公司不断强化与圣农发展等头部集团客户的合作深度；畜用生物制品实现营业收入 2.11 亿元，同比增长 49.78%，系上半年公司收购必威安泰布局口蹄疫疫苗，以及持续深化与大型养殖集团的战略合作；制剂及原料药实现营业收入 10.21 亿元，同比下降 5.83%，主要受原料药行情低迷、行业产能出清及市场竞争激烈

3、影响，收入和利润均有一定程度下滑。完善完善宠物产业链宠物产业链布局布局，打造公司第二增长曲线打造公司第二增长曲线 2024 年，公司宠物板块实现收入 6.9 亿元，其中，宠物药品实现营业收入 1,902 万元，同比下降 28.26%，主要受销售策略调整，莫普欣等产品收入出现小幅下滑；宠物生物制品实现营业收入 3,744 万元，同比增长 849.09%，主要系 2024 年猫三联疫苗收入贡献；宠物供应链实现营业收入 6.33 亿元，同比增长 37.66%。公司完成对中瑞供应链的收购，以“三瑞齐发”战略重构产业生态格局，打造贯穿“研发-验证-流通-服务”的完整价值闭环。持续加大持续加大研发研发，多

4、款大单品值得期待，多款大单品值得期待 公司 2024 年研发投入 2.38 亿元，占营业收入比例 7.76%，新增 10项新兽药注册证书、29 项授权专利。生物制品端重点布局多联多价疫苗、基因工程苗和 mRNA 疫苗，家畜板块重点推动市场首个猪圆支副三联灭活疫苗上市，加快猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗及猪流腹-轮状二联灭活疫苗等产品注册；家禽板块重点推动新支二联疫苗、新流法腺四联疫苗、新支流法四联疫苗等多联多价疫苗及腺病毒卵黄抗体、鸭肝炎二价卵黄抗体等新产品的上市，推动新支流法腺五联疫苗、重组鸡-干扰素口服液等产品注册；宠物生物制品重点推进猫三联活疫苗、猫四联、猫干扰素、犬四联、猫传腹疫苗等产品的研

5、发，宠物药品端以驱虫药为主，2025 年将推动口服剂型的宠物驱虫药及系列宠物保健品上市。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司实现营业收入 34.0 亿元、38.7 亿元、Table_StockNameRptType 瑞普生物（瑞普生物（300119）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-03 Table_BaseData 收盘价（元）18.97 近 12 个月最高/最低（元）21.25/11.25 总股本（百万股）466 流通股本（百万股）335 流通股比例（%）71.90 总市值（亿元）88 流通市值（亿元）64 Table_Cha

6、rt 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱： 分析师：万定宇分析师：万定宇 执业证书号：S0010524040003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.瑞普生物(300119)2024 年三季报点评：畜禽板块发展稳健，Q3 毛利率环比改善 2024-11-03 2.瑞普生物(300119)2024 年中报点评：爆品猫三联疫苗表现亮眼，盈利短期有所承压 2024-08-30 -38%-17%4%24%45%4/247/2410/241/25瑞普